卖黄金不如卖大米，梦金园IPO美梦难成

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文 | 湾流经济谈论

最近，水贝部分金店黄黄黄金饰品品品品加工费甩出跳楼价——3元/克，在金价打破700元大关的当下显得分外刺眼。

《湾流经济谈论》以为，本来几十上百元的工费降到个位数，很或许赔本赚吆喝。由于自金价大涨以来，黄黄黄金饰品品品消费日益清淡。刚过去的五一，销量特别疲软。

此外，疯涨的金价好像与金店无关。近来向港交所提交上市请求的梦金园，2022年的净赢利只需1.1%，还不如“网红大米”十月稻香的8.03%。卖黄金不如卖大米。

此次黄金的泼天富有，究竟被谁接住了？

黄金珠宝品牌利如纸薄

最近，乘着金价大涨的春风，多家金店方案排队上市：

2023年11月，老铺黄金发表招股书；
本年1月，周六福传出集资数亿美元，预备赴港上市；
前两天，梦金园向港交所提交上市请求……

是金价上涨，金店赚得更多，本钱故事更好讲了吗？

未必。

收入层面，别看“我国黄金”、“老庙黄金”等品牌都高挂“黄金”二字，它们卖黄金，赢利低得很！由于黄金产品的定价十分通明，一般是当日金价加上工费。加上竞赛剧烈，各大金店的金价和工费距离不大，充沛内卷。

不信你去金店试试，买赢利高许多的K金和钻石产品，出售小姐姐笑脸相迎；买黄金产品嘛，出售会不甘愿地从抽屉里拿出一小盒，“就这些……”

开销层面，由于黄金地段等原因，金店的租金远远高于其他零售店。一起，金店还必须承当高额的税费。

一来一去，金店的赢利就不达观。一般加盟店的赢利率在20~30%之间，黄金产品全体终端毛利率更低，在10%左右。

我国金店三巨子——周大福、老凤祥和我国黄金，2022年的净利率只需6.78%、2.7%、1.62%。即使是7大品牌里净利率最高的六福珠宝，也还不到12%。

2022年7大黄金珠宝品牌净利率状况（周大福为2022财年）

给我们看看这算什么水平：

茅台净利率50%左右；
苹果2022财年净赢利率25.3%；
就连“网红大米”十月稻田，同期净利率都有8.03%……

巴菲特选股的目标之一是净利率大于5%。所以，绝大多数金店入不了老爷子的眼，乃至比不过卖大米的。

最近冲击港股IPO的梦金园，同期净利率更是低到1.1%（2022年）。尽管港股上市聆讯材料说明晰原因——

特许运营分销形式、向省级署理及加盟商出售产品时坚持较低的固定工费，并且“跟着金价上涨，公司或许会为此前下手的黄金付出提价后更高的价格，直接影响净赢利体现，导致净利率下降”。

但港交所能否配合，还真欠好说。由于在2021年初次冲击A股IPO时，梦金园就因高度依靠加盟形式被发审委诘问，现在问题仍旧——2023年，梦金园特许运营网络途径收益占总收益的93.7%。

一句话——金店远没有幻想中赚钱。

因而，金店扎堆IPO，或许不是赚麻了，而是借着金价大涨的环境烘托，再筹措一波资金。

顾客预期才是要害

实际上，千千万万的金店加盟商，也没有图开店一夜暴富，而是把它当成一项持久的生意和稳健的出资。金价暴升并不能让他们多赚一些。究竟，金店仅仅一个加工者而不是淘金者。金价高，进价也高。

无论是金店三巨子，仍是周六福、周大生等深圳水贝系的牌子，简直都没有触及金矿挖掘。当然，收买矿业公司更是天方夜谭。职业龙头周大福的市值，还没有矿业诸侯山东黄金高，更是只需巨子紫金矿业的1/5左右。

此外，金价涨跌对黄金首饰销量的效果比较直接，中心隔着一道墙——顾客预期。具体来说：

金价长时刻在低位时，假如忽然上涨，黄金消费不会立刻发动，由于顾客关于未来金价的预期仍在低位；

金价上涨中期，跟着预期的调整，黄金消费会集开释；

金价上涨中后期，黄金消费放缓；

金价长时刻处在高位，假如开端回调，顾客会挑选立刻抄底，由于他们对未来金价的预期仍在高位。

黄金价格涨跌对金银珠宝消费的影响（该图金银珠宝口径为社零中金银珠宝的同比增速）来历：东吴证券

本轮金价上涨现已继续近5年时刻，我们说得越来越多的，不是现在买黄金还能赚多少，而是现已买不起婚礼三金了。

向精美要成绩

但这并不意味着金店像几十年前沿海地区的加工厂相同，镶嵌在浅笑曲线的底端。假如把黄金珠宝职业放到整个宏观经济结构下看，会发现时机与应战并存。

首要，“我国人民富起来了”，决议了职业提高空间巨大。近十年，我国居民人均可支配收入呈继续上涨趋势，短短10年提高了1倍。黄黄黄金饰品品品作为财富的标志，天然能取得富起来的我国人的芳心。

近十年我国居民人均可支配收入及其添加状况

现在，我国内地人均珠宝消费额与美国、我国香港仍有较大距离。这个巨大的距离，也是巨大的提高空间。

材料来历：金投珠宝、欧睿、民生证券研讨院

其次，下沉商场，大有可为。低线城市赋予家庭数量的添加，也将推进金银珠宝职业的消费添加。2010-2018年，三四线城市的宽余小康和群众殷实家庭（年可支配收入到达14万至30万元）数量添加，占三四线城市人口的比例从2010年的3%上升到2018年的34%，殷实家庭数量CAGR达38%，远远高于一二线城市的23%。

再者，消费场景多元化，也是一个有利要素。和以往买三金成婚的意图不同，现在越来越多的人购买黄黄黄金饰品品品自戴。依据民生证券研讨院的计算，2022年，金店顾客中，超越3成购买黄金首饰用以自戴，占比最高。其次才是婚嫁，再然后是礼物奉送、出资。“悦己”已成为新式需求，拓宽了黄金首饰商场。

2020年黄金珠宝门店顾客购买黄金首饰用处。来历：《“后疫情年代”我国黄金珠宝零售商场洞悉》，民生证券研讨院

各大品牌天然不会放过此次绝佳的时机，并无可避免得堕入内卷。所以，参与者要么成为巨子，要么成为坟头。

应战之一是职业会集度内卷。加快拓店速度、添加门店数量，从而添加品牌影响力和认可度，攀上职业龙头方位。

这几年，金店们不谋而合地加快攻城略地：