一周一议：我国对中重稀土施行出口控制。依据《中华人民共和国出口控制法》等有关法律法规，4月4日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项施行出口控制办法的公告，并于发布之日起正式施行。《商务部海关总署公告2025年第18号》公告列出了详细的控制物项和相应的海关商品编号，涵盖了从金属到化合物的多种形状。例如，金属钐、含钐的合金、氧化钐及其混合物，以及含钐的化合物及其混合物等均在控制名单之列。其他稀土元素的相关物项也逐个列出，显示出我国政府在稀土资源出口管理上的精细化和规范化。我国是最大的稀土出产国和出口国，出产加工等经历方面全球抢先，稀土是高新技术工业，尤其是许多武器装备出产中不可或缺的原材料，也会对美国在原材料的获取上产生比较大的影响，影响到美国相关高技术产品，包含军事产品的开发、出产。因而，对中重稀土相关物项管控具有重要意义。
根本金属：美国关税扰动显着，铜铝价格重心下移。1）铜：铜价重心跌落显着，沪铜收盘于78860元/吨。跟着关税音讯的发布，商场忧虑已久的危险事情告一段落，不过全体仍然是超预期的，且后续仍有或许对铜有进一步的动作，铜价的扰动力度尽管有所削弱但仍然显着。根本面上，节前商场备货体现不错，但仍有部分加工企业择机在假日期间进行设备检修，消费端存在必定的搅扰要素；但是国内去库仍然在接连，进口少、消费预期安稳是首要要素；国内产出仍有持续坚持较高水平的趋势，不过跟着检修季的降临，商场供应端的扰动有所添加，因而产出的不确定性有所提高；商场消费仍然颇具耐性，价格跌落带来的订单弥补能为加工企业和终端企业带来出产保证，短期内库存仍然有下降趋势。美关税方针发布形成微观全体空头心情约束做多志愿，铜价估计震动跌落行情。4月估计进口到货会在幅削减，且跟着铜价的回调，下流需求估计会逐步开释，支撑现货价格。2）铝：本周铝价跌落，沪铝收盘于20420元/吨。海外对等关税方针下，商场张望气氛较浓，商场铝锭成交气氛也较为冷清，叠加氧化铝价格持续跌落，本周现货铝均价跌落。供应方面：本周电解铝企业有少数新投产产能开释，会集在青海区域，电解铝供应小幅添加。需求方面：本周铝棒产值削减，减量会集于广西、山东、山西、新疆区域；铝板产值添加，增量会集于山东以及河南区域。归纳来说，对电解铝理论需求改动有限。铝锭成交方面，本周大都接货商收购心情依旧冷淡，少部分收购活泼性稍有提高。库存方面：本周LME铝库存较上星期削减，现在LME铝库45.88万吨，较上星期47.31万吨削减1.43万吨。主张注重：中孚实业、神火股份、云铝股份、我国宏桥、紫金矿业 、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。主张注重：中孚实业、神火股份、云铝股份、我国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。
贵金属：本周金银价格上涨。到4月3日，国内99.95%黄金商场均价729.31元/克，较上星期均价上涨3.37%，上海现货1#白银商场均价8421元/千克，较上星期均价上涨1.97%。本周价格首要受特朗普对等关税影响。周初美国总统特朗普宣告的新轿车关税在全世界掀起买卖严重、导致股市重挫，使出资者纷繁躲进安全避险财物。4月3日清晨，特朗普宣告的对等关税方针远超预期，此举将导致他重返白宫后打响的买卖战愈演愈烈，商场避险心情急剧升温，金价再创前史新高，而白银价格受有色金属跌落的连累未见显着涨势。主张注重：招金矿业，赤峰黄金，山金世界，山东黄金，我国黄金世界。
小金属：本周锡价强势上涨。到4月2日收盘，伦锡收盘37650美元/吨，较上星期同期比较上涨2970美元/吨，涨幅8.56%。周初缅甸突发强震，或导致佤邦锡矿复产推延，引发商场对锡矿供应忧虑心情发酵，表里盘锡价敏捷上涨，沪锡一度迫临30万元/吨大关，创近3年新高。微观方面，短时关税方针带来的买卖商场的剧烈不坚定，美元及有色板块走势同步下行。但随同商场预期的消化，商场心情有望平缓。一起结合此前特朗普在加墨关税上的最终“豁免”，关税方针实践落地状况有待进一步注重。供应端看，刚果（金）锡矿复产时刻尚不清晰，缅甸地震导致基础设施受损，对锡复产进程产生实质性搅扰，尽管2月缅甸有文件发布处理挖掘、选厂、探矿答应证的流程，但受此影响下，矿端实践复产或推延到2025年下半年，供应偏紧逻辑支撑锡价偏强运转。需求端看，近期下流需求体现偏弱，高价锡约束全体成交，国内库存的上升仍然带来较大压力，全体张望心情较浓。主张注重：锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
稀土永磁：周五假日发布的“对中重稀土相关物项施行出口控制”极大的提振了板块决心，我国稀土优势有望进一步发挥作用。因为中重稀土自身的稀缺性和使用的高端性，对其出口控制将进一步夯实我国稀土工业链位置以及对美买卖进行回应。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕收至44.2万元/吨；中重稀土氧化镝收至167.7万元/吨。当时正处稀土板块根本面和心情面共振时刻点，咱们以为稀土价格中枢提高，而权益端未充分反映，要满足注重板块的“战略性时机”。一起，磁材将获益机器人为代表的从“0到1”工业出资时机。主张要点注重板块中心公司广晟有色、我国稀土、北方稀土及磁材范畴头部公司金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。
危险提示：需求回暖不及预期的危险，上游供应大增的危险，库存大幅添加的危险。
1. 根本金属&贵金属：降息预期升温，提振金银价格
1.1. 铜：本周铜价重心下移显着，周内全体体现弱势跌落
总述：本周铜价重心下移显着，周内全体体现弱势跌落；跟着铜价接连走跌，叠加接近清明小长假，下流企业收购补库需求闪现，商场成交气氛改进，现货升水体现上涨；一起因为库房到货量仍稍显较少，且周内出库量较为可观，因而社会库存再度大幅下降。下周来看，跟着短期铜价低位运转，商场消费仍将体现趋稳，一起接近交割，持货商仍存看好后市升水心情，后续挺价惜售动作仍存，因而现货升水估计企稳上涨为主。本周国内商场电解铜现货库存31.37万吨，较27日降2.09万吨，较31日降2.57万吨；本周上海商场环比上星期库存下降显着；一方面周内铜价重心下移，加之接近清明小长假，下流企业收购备库需求体现，商场消费上升；另一方面，商场不管国产以及进口货源到货仍偏少，库房入库有限；下周来看，因为商场到货有限，虽有部分进口铜流入弥补，但量亦相对不多，且考虑到短期铜价低位运转，下流消费估计趋稳，因而库存估计仍将体现去库，但起伏有所放缓。广东商场库存环比上星期添加，跟着周内冶炼厂发货添加，一起部分华东货源转移至华南商场，库房因而到货添加，但后续跟着铜价回落，下流消费亦有所上升，库存本周四小幅下降；下周来看，商场到货削减，且商场消费仍有上升空间，因而估计库存坚持去库。
后市猜测：百川盈孚估计下周LME铜价运转区间9000-9500美元/吨，沪铜运转区间75000-78800元/吨。跟着关税音讯的发布，商场忧虑已久的危险事情告一段落，不过全体仍然是超预期的，且后续仍有或许对铜有进一步的动作，铜价的扰动力度尽管有所削弱但仍然显着。根本面上，节前商场备货体现不错，但仍有部分加工企业择机在假日期间进行设备检修，消费端存在必定的搅扰要素；但是国内去库仍然在接连，进口少、消费预期安稳是首要要素；国内产出仍有持续坚持较高水平的趋势，不过跟着检修季的降临，商场供应端的扰动有所添加，因而产出的不确定性有所提高；商场消费仍然颇具耐性，价格跌落带来的订单弥补能为加工企业和终端企业带来出产保证，短期内库存仍然有下降趋势。全体来看，现在根本面临铜价的支撑仍然较为显着，价格易涨难跌的状况不改，价格回调深度有限。
当时生长板块心情怎样？后续怎么看待？
1.依据股价与景气量的违背程度和对后续景气量确认性的判别，前期咱们首要挑选的是toG的方向：风电、光伏储能、军工。
中心逻辑：①年度单位来看，景气量决议超量收益。②每年4月底，年报一季报发表后，能够找出一些股价体现与一季报景气量相违背的职业，背面原因是商场以为一季报的景气量在未来不能继续。③可是，咱们想在其间挑选未来景气量大约率能够继续的板块，其股价大约率会进行修正。
上一年5月，依照这一套逻辑和办法，咱们首要挑选出来的是半导体和军工。本年5月，考虑到下半年经济复苏斜率的不确认性，依照此办法，咱们首要挑选出来的是toG的板块（与国内经济总需求关系不大，后续接连高景气确实定性较高），比方军工、光伏储能、风电（风电归于估计后续会改进）。这些板块的股价都有显着修正。可是这其间咱们也落掉了近期方针密布落地的新动力车板块。
2.以成交额占比（或许换手率）来衡量的生长板块心情怎么？
反弹至此，能够用成交额占比或许换手率来调查下各个首要赛道的心情演绎到什么程度了。一般来说，当一个板块的成交额占比或许换手率到达前史经历值的一个较高水平之后，会进入一个板块内部心情涣散或许板块全体冲刺的阶段，后续换手率会逐渐回落，对应心情降温。当成交额占比（或许换手率）较低的时分，是否能够作为买入条件取决于对未来工业周期的判别。
现在来看，轿车、新动力车相对前史方位的成交额占比最高，光伏和风电次之。军工和半导体的成交额占比现在方位仍然处于阈值下方，估计后续军工和国产代替部分的半导体还有补涨时机。
3.怎么看待科创板和半导体？
半导体板块的成交额占比继续坐落低位，不扫除会有补涨，特别是其间国产化代替的部分。可是，从趋势视点来说，底成交额占比的方位，能不能有大等级的时机，还取决于半导体周期的β。全球半导体工业周期和国内半导体工业周期，能够别离用全球和我国半导体出售的同比增速来表征。
①美国的消费周期，对全球和我国半导体周期都有显着影响，许多消费品需求芯片，都是半导体的下流。②我国的半导体周期与全球半导体周期根本同步，下行周期大约2年左右。
从股价体现上来看，美股的几个TMT职业，在长时刻序列上，走势与全球半导体出售同比增速简直一起，时刻序列上稍微抢先。相同，国内的科创板（半导体占比较高），走势与全球、我国的半导体出售同比增速也简直一起，都在上一年8月见到高点，现在周期下行不到一年。
若到年末再看，全球半导体出售周期现已下行一年半，间隔2年的下行周期更进一步，考虑到全球半导体周期与美国消费增速的相关性，本次美联储接连大力度加息缩表后，假如导致美国消费数据更快速度下行，不扫除加快全球半导体工业周期的出清。一起，结合前史上美股TMT板块股价会必定程度抢先于全球半导体周期，咱们仍是判别本年年末、下一年年头是布局科创板更好的阶段，在此之前的时机更多是结构性的，比方半导体的国产化代替。
4.生长板块中医药的性价比逐渐凸显，生长板块以外看好猪肉和消费建材为代表的地产链。
经过接连几年的方针束缚，不管是估值仍是安排持仓的视点，都闪现出资者对医疗服务、立异药、医疗器械等板块预期现已降到极低的方位。详细来说，公募基金对医药板块有很强的定价权，即公募加仓，医药板块当季度就会获得超量收益，反之也是如此。而估值视点，因为新动力为代表的板块估值进步较快，因而股债收益差处于-2X规范差的医药，性价比逐渐进步。
其次，生长板块以外，近期咱们首要引荐猪肉和消费建材为代表的地产链，前者注要点是近期猪肉价格的快速上涨和在后续旺季猪价的上涨起伏，后者注要点是6月以来地产数据的边沿回暖和在后续改进的斜率。
危险提示：微观经济危险，成绩不及预期危险，国内外疫情危险。
天风微观
危险定价-拥堵度回归中性
6月第4周各类财物体现：
6月第4周，美股指数大都上涨。Wind全A上涨了2.15％，成交额5.5万亿元，日均成交额小幅下降。一级职业中，电力设备及新动力、轿车和国防军工体现靠前；有色金属、石油石化和煤炭等体现靠后。信誉债指数上涨0.09％，国债指数下降0.05％。
7月第1周各大类财物性价比和买卖时机评价：
权益——职业均匀拥堵度上升至中性，进入职业轮动阶段
债券——流动性溢价和流动性预期矛盾加重
产品——油价大跌但仍有供应端支撑，紧平衡未见缓解
汇率——美国进入实质性阑珊之前，美元的强势很难回转
海外——买卖重心从头从紧缩转向阑珊
危险提示：出现致死率进步的新冠变种；经济增速回落超预期；货币方针超预期收紧
固定收益
坚持对转债商场的活泼达观，6 月或仍处于重要窗口
本周权益商场接连上涨，首要股指成交额继续进步。权益商场体现强于预期怎么了解？因为国内全体根本面并无超预期利好；海外通胀、美联储加息压力仍存，咱们以为本轮上涨并非根本面要素及其预期驱动。
中期来看，在方针支撑与经济底的预期下，下半年复苏概率仍然较大，依据改进的根本面叠加更宽的流动性，权益商场下半年或应好于3-4月较差预期对应水平；短期来看，行情或仍会集于心情博弈，在根本面修正斜率未超预期的布景下，不宜容易转为全面达观，但仓位操控或可坚持活泼。
转债视点，各平价估值近期康复小幅上行。中短期而言，咱们以为不同平价转债估值或坚持高位震动，全体来看短期内转债估值或许相似弱化版的2021年下半年；长时刻而言转债估值或存在压力，首要依据是下半年如复苏承认，资金面长时刻存在收紧的倾向。
转债买卖规则再度向股票跨进。买卖所新版施行细则、恰当性办理的3点改动：参照股票的涨跌幅对转债涨跌幅进行束缚；特定景象下发表转债“龙虎榜”；出资者恰当性办理。全体来看一方面剑指转债炒作资金，另一方面可维护不了解转债炒作行情、处于信息下风的天然人出资者。咱们或许在后市见到转债商场成交额较快回落，但对绝大大都正常买卖活动或许无显着影响。
需留心必定收益仍是高弹性是一个风格问题，而非转债特性。咱们以为，转债益发不似“债性与股性的结合”，而更似“债性与股性的敌对”；纯贱价战略不能开发转债的“潜力”；从另一个视点讲，“双低”组合体现好或许也并非因为其“低”，而是因为其转股溢价率也不高（具有股性）。在进攻行情下，只是“低”或许不是长处。
战略方面，考虑几个层面：
1）景气赛道股有望随权益心情继续回暖而反弹。新动力、电子等板块中长时刻供求格式未改动，短期内生长赛道或权益心情回暖而有杰出体现，中期视角下需注重前史估值水平，慎重判别向上空间。
2）商场转暖布景下，有本身回转逻辑的职业仍然相对安全。多个职业窘境回转逻辑有望迎来戴维斯双击，例如国内疫情阶段性好转后消费回转预期、猪周期继续博弈、造纸工业本钱高位震动后回落预期，以及俄乌抵触影响的农业工业链时机等。
3）注重4月底以来弹性修正的“新晋偏股型”标的。现在双低组合可投性略有修正，且能够跟从大盘完结修正的标的一般根本面并不很差；在较贱价格的维护下，未来空间或仍然较高。
主张注重华翔、牧原、旺能、祥鑫、润建、特一、通22、福能、华兴、兴业等相关标的。危险提示：新冠疫情危险；海外紧缩超预期危险；欧、亚地缘政治危险；宽松方针作用不及预期危险；主体信誉和作弊等危险。
金融工程
量化择时周报：中枢抬升，应对不变
中枢抬升，应对不变
上星期周报提示：商场短期上升动能仍然微弱，当时主张运用短期均线进行防卫，在均线上方继续持股，商场若跌破10日均线，调整结构或下降仓位。终究商场继续沿10日均线上行，wind全A上涨2.15％。市值维度上，上星期代表小市值股票的国证2000指数上涨2.67％；中盘股中证500上涨0.82％，沪深300上涨1.99％，上证50上涨1.31％，创业板指上涨6.29％；上星期中信一级职业中，电力设备新动力和轿车领涨，电力设备新动力涨幅7.86％；煤炭与石油石化继续调整，煤炭周跌落5.79％。上星期成交活泼度上，家电和机械资金继续流入显着。
从择时系统来看，咱们界说的用来差异商场全体环境的wind全A长时刻均线（120日）和短期均线（20日）的间隔继续收窄，最新数据闪现20日线收于5041点，120日线收于5193点，短期均线坐落长线均线之下，两线间隔由上星期的-5.43％改动至-2.93％，均线间隔的必定值开端小于3％的阈值，商场处于典型的震动格式，但震动下沿开端显着抬升，从咱们的结构，震动的下沿由之前的最低点抬升至上证3150点，构成新的震动中枢。
商场进入底部震动格式，中心的调查变量为危险偏好的改动。短期而言，微观方面，下周进入微观事情的真空期，商场危险偏好有望进步；价量方面，当时反弹打破半年线和3月商场的上轨，一起买卖量并未显着扩展，阐明商场继续上行的阻力有限，上升动能仍然微弱，当时主张继续运用短期均线进行应对，在均线上方继续持股，商场若跌破10日均线，调整结构或下降仓位。
职业模型首要定论，在考虑了海外利率的改动情况，天风量化two-beta中期职业挑选模型信号数据闪现，6月模型定论闪现利率处于咱们界说的上行阶段，经济处于咱们界说的下行阶段，职业装备主张注重周期下流和消费；依据剖析师盈余猜测景气量（边沿改动和必定起伏）情况，排名靠前的职业为煤炭、光伏、油气发掘以及稀有金属和饲养；因而，归纳板块和景气量，继续要点装备轿车、家电、锂矿以及光伏、煤炭；主题上要点注重电池30ETF（159757），上星期继续大涨超6％；宽基指数上，继续要点注重科创ETF（588050）。
从估值方针来看，wind全A指数PE坐落50分位点，归于中等水平，PB坐落25分位点，归于偏低水平，结合短期趋势判别，依据咱们的仓位办理模型，当时以wind全A为股票装备主体的必定收益产品主张仓位60％。
择时系统信号闪现，均线间隔为-2.93％，均线间隔的必定值开端小于3％的阈值，商场处于典型的震动格式，震动下沿开端显着抬升，从咱们的结构，震动的下沿由之前的最低点抬升至上证3150点，构成新的震动中枢。商场进入震动格式，中心的调查变量为危险偏好的改动。短期而言，微观方面，下周进入微观事情的真空期，商场危险偏好有望进步；价量方面，当时反弹打破半年线和3月商场的上轨，一起买卖量并未显着扩展，阐明商场继续上行的阻力有限，上升动能仍然微弱，当时主张继续运用短期均线进行应对，在均线上方继续持股，商场若跌破10日均线，调整结构或下降仓位。6月模型板块装备主张注重周期下流和消费；依据剖析师盈余猜测景气量（边沿改动和必定起伏）情况，排名靠前的职业为煤炭、光伏、油气发掘以及稀有金属和饲养；因而，归纳板块和景气量，继续要点装备轿车、家电、锂矿以及光伏、煤炭；ETF主题上要点注重电池30ETF（159757）；宽基指数上，继续要点注重科创ETF（588050）。
危险提示：商场环境改变危险，模型依据前史数据。
电子
7月金股：立讯精细
事情：公司发布21年年报，21年完结运营收入1539.46亿元，yoy+66.43％，归母净赢利70.71亿元，yoy-2.14％，扣非归母净赢利60.16亿元，yoy-1.20％。公司一起发布22年一季报，22Q1完结营收416.00亿元，yoy+97.91％，qoq-42.96％，完结归母净赢利18.03亿元，yoy+33.63％，qoq-24.26％，完结扣非归母净赢利15.24亿元，yoy+30.56％，qoq-24.62％。
点评：并表立铠精细（盐城）21年完结运营收入高增加，赢利受原资料物流价格上涨+新事务投入影响+智能声学穿戴需求疲软连累。21年全年公司完结营收1539.46亿元，yoy+66.43％，归母净赢利70.71亿元，yoy-2.14％，扣非归母净赢利60.16亿元，yoy-1.20％。21年全年毛利率为12.28％，yoy-5.81pct，净利率为5.08％，yoy-3.02pct。对应21Q4单季度，21Q4完结营收729.34亿元，yoy+121.19％，完结归母净赢利23.81亿元，yoy-6.48％，完结扣非归母净赢利20.21亿元，yoy+7.64％，对应毛利率8.01％，yoy-6.98pct，qoq-7.99pct，净利率为3.68％，yoy-4.4pct，qoq-1.71pct。21年并表立铠精细（盐城）对营收增加有较大奉献，21年完结营收497亿元，完结净赢利10.9亿元，对应净利率为2.2％，首要是因为新收买的立铠精细产品前期投入较大、产品本钱结构中物料占比高。一起全球缺芯布景下原资料价格及物流运送本钱上涨+智能声学可穿戴产品需求阶段性承压等要素关于公司毛利率也构成必定连累。分职业来看，21年电脑互联产品及精细组件、轿车互联产品及精细组件、通讯互联产品及精细组件、消费性电子、其他衔接器及其他事务别离完结营收78.57/41.43/32.69/1346.38/40.39亿元，yoy+123.11％/+45.66％/+44.32％/+64.56％/+96.82％，占营收的比重为5.1％/2.69％/2.12％/87.46％/2.62％，毛利率为19.86％/16.11％/17.41％/11.36％/19.84％，yoy-1.59pct/-0.41pct/-2.32pct/-6.49pct/-2.49pct。2021年出售/办理/研制/财政费用率别离为0.51％/2.43％/4.31％/0.36％，yoy-0.00pct/-0.23pct/-1.90pct/-0.62pct。
一季报超预期，毛利率环比有所改进，净赢利增速高于前期预告值25％~30％。公司22Q1完结营收416.00亿元，yoy+97.91％，qoq-42.96％。一季度国内外疫情使货品通关速度下降、部分物料供货商停产、运送才干下降，影响物流交给及收入承认，对收入增速有必定影响，但同比仍坚持高增速。赢利端，一季度完结归母净赢利18.03亿元，yoy+33.63％，qoq-24.26％，完结扣非归母净赢利15.24亿元，yoy+30.56％，qoq-24.62％。一季度毛利率为11.8％，yoy-5.0pct，qoq+3.8pct，净利率为5.0％，yoy-1.5pct，qoq+1.3pct，毛利率受上游资料缺少本钱上涨+运送本钱上涨+产品结构改动影响同比下降，但环比有所改进。22Q1出售/办理/研制/财政费用率别离为0.51％/2.01％/4.06％/0.35％，yoy-0.32pct/-0.46pct/-2.42pct/+0.10pct，全体费用率下降，功率进步。
坚决看好公司作为消费电子龙头“零部件-模组-整机”供应链笔直整合战略继续强化+轿车事务布局深远，充分获益于轿车电动化智能化+活泼扩产：
公司轿车事务产品布局包含线束，衔接系统，新动力（PDU、BDU、逆变器等），智能网联（路测单元、车载通讯单元），智能驾舱（域操控器、信息文娱系统、多媒体外表）以及智能制作。线束、衔接器产品等将充分获益于智能化、电动化带来的商场扩容+国内新动力车企兴起有望优先配套国内供应链+公司前瞻布局高压、高速、新动力产品，现已导入北美新动力品牌客户，国内造车新势力等新动力车企+公司活泼扩产新动力轿车、智能轿车衔接产品；集团事务协同+活泼对外协作，轿车事务长时刻生长性足够。集团轿车事务（立胜布局智能座舱+自动驾驭，立景立异具有车载摄像头模组资质）深度协同+公司活泼对外协作（协作奇瑞赋能整车制作、协作速腾聚创布局激光雷达）两层驱动下，公司轿车事务将迎展开新时机，做大做强可期。合资奇瑞+控股股东100亿收买奇瑞20％股份，拓荒整车odm方法，轿车新途径树立；
大客户品类扩张+份额进步支撑公司传统消费电子事务生长，继续看好公司“零部件-模组-整机”供应链笔直整合战略。1.零部件：收买日铠电脑完善结构件布局，机光声电一体化布局全面浸透；2.SiP：产品端全体体现老练，已完结在智能健康可穿戴产品端布局的全掩盖，短期内拓宽智能声学可穿戴产品及周边功用模块，未来长时刻将朝芯片/半导体模块封装方向展开，SIP自给率进步有助于进步公司拼装毛利率；3.光学：立景立异收买高伟电子切入前摄模组环节（体外），协同光宝光学实力进一步增强；4.拼装：收买纬创切入iphone拼装（体外）、接受台厂份额applewatch拼装份额进步。
出资主张：坚持22、23年营收2127/2765亿元，yoy+38％/+30％，净赢利105/149亿元，yoy+49％/+41％的盈余猜测。
危险提示：疫情影响不及预期、轿车电动化/智能化展开不及预期、国产配套不及预期、苹果AR新品发布不及预期、公司份额进步不及预期、中美买卖冲突、消费电子销量、asp不及预期
通讯
7月金股1：中际旭创
事情：
近期Dell’Oro发布最新陈述，2022年一季度，全球数通交换机出售额同比增加16％，与前史新高仅相差2％。其间400G交换机出货量逾越了80万端口，且估计本年400G交换机端口的增加将继续加快。数通交换机端口与数通高速光模块需求密切相关，数通职业需求高景气态势有望得到继续验证。
咱们点评如下：
职业视点看，全球光模块商场未来5年坚持14％年复合增加，数通商场复合增速估计更高。公司全球光模块商场份额进一步进步，高速数通光模块龙头位置杰出，要点获益职业高景气。
依据Lightcounting猜测，光模块商场规划估计2026年到达176亿美元，5年复合增速14％。从结构上看，跟着社会数字化转型，AI、AR/VR等新技能驱动算力和流量的继续生长，数通光模块需求增速有望逾越职业均匀水平。公司全球商场份额进一步进步，21年公司位居全球光模块商场份额并列榜首，且在前十大厂商中商场份额进步最多。800G等新产品再次占有先发优势，龙头位置有望继续安定，要点获益职业高景气。
公司层面看，职业高景气推动季度收入有望继续生长。
公司21Q4收入23.73亿同比增加28.7％创前史新高，22Q1收入20.89亿同比增加41.9％也创一季度前史新高。收入的杰出增加来历于：1）云厂商增加本钱开支和批量布置200G/400G高速光模块；2）国内千兆宽带制作，带动子公司储翰营收、净赢利立异高。22年一季度公司200G/400G高端数通光模块需求继续旺盛，800G等下一代产品有望逐渐上量，推动公司成绩的继续快速生长。
毛利率继续改进，规划优势-本钱优势继续安定公司龙头位置。
2021年公司全体光模块毛利率26.26％，同比进步0.63个百分点，单季度来看，21Q4毛利率28.11％创近年来最佳水平，22Q1毛利率26.28％同比也进步了1.17个百分点。公司抢先的规划优势、工艺良率优势等有用确保了公司制作和收买本钱优势，叠加新产品上量带来的产品结构不断优化，推动公司全体盈余才干不断优化，商场竞赛力不断强化。
出资主张与盈余猜测
公司是全球高端光模块龙头，200G/400G需求量显着增加，800G继续占有先发优势，全球商场份额稳步进步，长时刻获益流量的继续生长。进一步拓宽激光雷达等新方向，翻开更大生长空间。因为职业景气量超预期，估计公司22年归母净赢利11.7亿元，调整23-24年赢利预期别离由14.4、17.7亿元，至15.0、18.5亿元，对应22年23倍、23年18倍市盈率，重申“买入”评级。
危险提示：下流需求低预期，全球疫情影响超预期，商场竞赛危险
7月金股2：创维数字
事情：我国移动2022至2023年智能家庭网关产品会集收买（榜首批次）别离于5月11日与5月25日落地，创维数字中标份额较上一年进步。
千兆宽带事务高景气，龙头厂商份额进步
千兆年代已至，运营商网关产品收买大约率量价齐升。我国移动2022年至2023年智能家庭网关产品会集收买（榜首批次）落地，其间GPON产品收买2095万台，10GGPON产品收买535万台。创维数字GPON算计中标352万台，份额为16.8％；10GGPON算计中标100.6万台，份额为18.8％。较上一年（2020-2021年）比较份额显着进步。
此外，10GGPON高端产品中标厂商数量仅4-6名，比较GPON中标厂商数量（8名）有所减缩。咱们判别，未来网关产品由GPON向10GPON逐渐晋级，职业会集度有望进步，头部企业竞赛实力益发凸显。公司别离以第3名和第2名中标10GGPON-WIFI6及10GGPON-无WiFi高端产品，份额别离高达17.39％及23％，闪现竞赛优势。
机顶盒主业回暖，8K超高清成为趋势
国内商场：数字经济制作推动高新视频工业链加快老练。三大通讯运营商机顶盒由高清向智能及P60的晋级，由之前单纯的视频事务到现在五光十色的内容、云游戏、VR等多功用事务于一体，公司于国内三大通讯运营商机顶盒的集采及出售完结了新的打破。海外商场，公司结合本地化团队及境外出产、交给，特别拉美、中东、印度、欧洲等商场的大幅增加，战胜许多不利要素，使海外事务坚持了增加态势。
VR硬件设备实力强，展开潜力十足
作为稀缺VR设备A股标的，公司具有7年以上VR硬件产品及职业处理方案研制经历，已量产多款VR头戴闪现设备产品。公司具有超短焦光学技能优势及多个软件算法专利，事务潜力十足。
海外商场，公司VR产品在美国、日本、韩国、欧盟等国家和区域已完结出售。国内商场，公司在医疗探视范畴布局较早，有必定的先发及比较优势；在教育范畴与国内教育内容同伴协作推出处理方案，也完结了继续的出货出售。
出资主张：在深耕主业的根底上，公司发力VR范畴，产品参数比肩头部产品，价格具有竞赛优势。此外，公司前瞻布局轿车电子，中控屏、液晶外表有望随同职业量价齐升趋势，为公司带来成绩新增加点。咱们猜测公司22-24年的净赢利别离为7.82亿元、10.04亿元和12.63亿元，对应PE别离为20/16/13倍，坚持“买入”评级。
危险提示：Wi-Fi6推动不及预期；上游芯片、原资料涨价影响盈余才干；轿车订单实行展开低于预期；VR职业展开不及预期。
7月金股3：中兴通讯
事情：
Dell'Oro最新数据闪现，2022年榜首季度全球电信设备商场同比增加4％-5％。Top7供货商占有约80％商场份额，中兴通讯2022年一季度商场份额到达挨近12％，较2018年上升了约4个百分点。
近来中兴通讯与泰国榜首大移动运营商AIS在泰国曼谷签署战略协作协议，支撑AIS晋级5G等重要技能。此前AIS方案将本钱开支从2021年的250亿泰铢进步到2022年的300-350亿泰铢（约合57.72-67.34亿人民币）。
咱们点评如下：
全球电信设备商场稳步增加，中兴通讯全球商场份额继续进步，中心竞赛力杰出，运营商事务有望继续稳健生长。
全球电信设备商场稳步增加，区域商场上看，北美区域同比增加13％，欧洲、中东及非洲（EMEA）区域中等个位数增加，抵消了亚太区域疲软的展开趋势。22Q1全体电信设备商场同比增加4％-5％，首要源于有线相关设备的微弱需求和无线设备商场方面的温文增加。中兴通讯深度参加全球4G/5G网络以及宽带网络制作，在全球电信设备商场份额稳步进步，在接连三年的份额稳步增加后，22Q1中兴全球份额到达挨近12％，较2018年上升了约4个百分点，海外重要运营商5G网络晋级协作逐渐落地，反映出公司不断增强的中心竞赛力。公司运营商事务安稳生长，奠定全体事务长时刻生长根底。
运营商榜首生长曲线之外，顾客和政企事务亮点很多，生长逻辑不断完结，第二生长曲线拉动公司收入加快生长。
1）顾客事务继续放量，22Q1海外顾客营收同比增加近30％，近期公司在移动10GPON投标份额榜首，家庭智能终端等产品商场竞赛力杰出；2）发力服务器及存储、轿车电子、数字动力等事务在内的“第二曲线”布局，近期公司在电信22-23年服务器集采数个标包份额均位列前二、联通22年云服务器集采32亿大标份额榜首、移动21-22年高端路由器交换机多个标包份额前二，政企和顾客事务生长逻辑不断完结。轿车电子安身GoldenOS操作系统、车规级芯片、核算途径等底层中心才干，有望逐渐制作轿车生态，等待未来轿车电子项目继续落地。
盈余才干继续改进不断印证，规划效应继续体现。
22Q1公司全体毛利率37.78％，同比进步2.34个百分点。运营商商场展开规律上看，公司5G设备等毛利率有望继续进步。政企、顾客事务收入规划快速增加，本钱也有望进一步摊薄。收入和毛利必定额的增加之下，费用偏刚性，规划效应有望继续闪现，运营性赢利有望继续快速增加，22Q1扣非净赢利创前史新高，成绩生长性不断印证，规划效应继续体现。
盈余猜测与出资主张：
2022年是公司战略逾越期的敞开之年，公司1）运营商商场竞赛力杰出，全球份额有望继续进步；2）政企事务加大IT、5G职业运用、轿车电子等拓宽，打造第二增加曲线；3）顾客事务品牌、途径和产品建构成效显着。收入和毛利必定额的增加之下，费用偏刚性，规划效应有望继续闪现，运营性赢利有望继续快速增加。估计22-24年归母净赢利90、110、128亿元，对应22年13倍、23年11倍市盈率，重申“买入”评级。
危险提示：运营商本钱开支低于预期，全球疫情影响超预期，新事务展开慢于预期，世界政治要素危险
7月金股4：润建股份
事情：
公司近期公告1）与南宁高新技能工业开发区办理委员会签定《整区房顶散布式光伏发电项目出资开发协议》，估计项目总容量算计约100MW，总出资开发金额约4亿元。2）公司中标公示《山东移动2022-2023年基站光伏发电改造收买项目》，为山东移动2778个基站加装光伏发电设备，所发电能优先基站自用完结运营商节能降耗方针，协议电价0.5456元/度。
咱们点评如下：
公司要点拓宽的动力网络管维快速展开，散布式光伏、地上光伏、风电、储能等各种事务方法彻底，在手订单足够，有望继续高速生长。
动力网络管维事务是公司事务拓宽的要点方向之一，双碳战略下职业需求旺盛，公司“风景储”在手订单足够，此次整区散布式光伏订单落地后，已公告风景储开发规划算计逾越2GW，总出资规划逾越135亿元。前期公司连续公告签定：
1）南宁市良庆区风电、储能、地上及散布式光伏结构协议，总容量约550MW，总出资开发金额约34亿元；2）桂林市永福县涣散式新动力发电项目开发协议，总容量约900MW，总出资开发金额约58亿元；3）多区域多个新动力网络管维订单算计金额1.02亿元；3）广西宾客合山市新动力发电项目开发出资协议，总容量约200MW，估计总开发出资金额20亿元；4）桂林市永福县整县房顶散布式光伏发电项目，总容量约40.9万千瓦，估计总开发出资金额18.06亿元。双碳战略下，公司动力网络重要项目订单继续落地，中标项目从散布式光伏进一步向地上光伏、风电等拓宽，体现出公司技能和商场拓宽才干，以及客户对公司技能实力、归纳服务才干等多方面的认可。公司品牌闻名度和商场竞赛力不断强化，新动力管维事务未来继续快速展开可期。
通讯+新动力事务方法快速拓宽，通讯管维事务品类继续扩张，龙头位置安定，未来生长动力十足。
公司通讯+新动力范畴快速拓宽，预中标我国移动山东基站光伏发电项目，以及中标我国铁塔陕西分公司22-25年度归纳代维服务1.85亿元项目（服务内容除传统基站机房代维外，也包含发电服务）。运营商节能降耗大布景下，基站+新动力方法有望快速仿制推行，全国拓宽潜在空间很大，标杆项目全国快速仿制，有望推动公司全体事务继续生长。公司通讯管维龙头位置安定，商场份额有望继续进步（如我国铁塔陕西分公司22-25年度归纳代维项目，公司中标总份额同比进步逾越70％），新动力事务高速拓宽，品牌形象、技能实力杰出，未来有望在通讯+新动力范畴继续要点展开，新品类进一步拓宽事务价值量，推动通讯传统主业稳步增加。
获益工业数字化和东数西算，要点拓宽的信息网络管维事务有望高速增加。
数字经济年代，工业数字化生长空间宽广。公司集合安全我国、教育强国、村庄复兴等范畴，自主研制一系列数字化服务产品，叠加IDC全生命周期服务，以及公司在广西南宁自建的五象云谷云核算数据中心逐渐投产运营，公司信息网络管维事务多点开花，有望继续高速增加。
重申公司中心展开逻辑：
公司作为民营通讯网络管维龙头，商场份额稳步进步，龙头位置安定，长时刻事务展开根本盘稳健。环绕公司的技能储藏、客户关系、深度掩盖的服务网络、强壮的研制立异才干中心优势，要点拓宽动力网络、信息网络管维等事务布局，在手订单足够，推动公司未来三年收入复合增速有望逾越30％。因为公司订单落地超预期，上调公司22-24年归母净赢利别离由4.9、6.5、8.7亿元，至5.0、7.0、9.9亿元，对应22-23年17倍、12倍市盈率，重申“买入”评级。
危险提示：下流需求低预期，职业竞赛超预期，合同无法按期实行的危险，部分项目尚处于公示期能否终究签署正式合同存在必定不确认性
7月金股5：亿联网络
事情
公司发布2021年年报及2022年一季报，到2021年年末，公司完结收入36.84亿元，同比增加33.76％，完结归母净赢利16.16亿元，同比增加26.38％，扣非后完结归母净赢利增速28.09％。到2022年一季度，公司完结收入10.41亿元，同比增加40.10％；完结归母净赢利4.87亿元，同比增加30.05％，扣非后完结赢利增加37.72％，盈余才干逐渐康复。
公司继续强化产品商场竞赛力，各项事务稳步推动
公司自01年树立以来，继续集合深耕企业通讯范畴，面向全球企业用户供应一起通讯处理方案。事务从桌面通讯终端到才智会议室再到云作业终端，以智能硬件终端对应不同的细分场景，满意企业用户个人桌面作业、会议室作业、个人长途移动作业三类场景的通讯需求，以系统途径供应优质的运用体会，构成了不同作业场景下的智能硬件终端与系统途径相适配的企业通讯处理方案。
回忆2021年，公司各事务情况如下：
桌面通讯终端事务：完结收入25.47亿元，同比增加21.22％，毛利率为62.40％，较上年同期稍微下滑3.43个百分点。
视频会议事务：完结收入9.13亿元，同比增加72.77％，占比由2020年的19.2％进步至24.8％，毛利率为62.27％，较上年同期下滑了7.21个百分点。
云作业终端事务：完结收入2.21亿元，同比增加80.35％，收入占比进一步进步至6.0％。
三项费用率体现优异，研制投入继续增加，为公司产品竞赛力打下根底
到2021年年末，公司三项费用方面情况如下：
出售费用为1.90亿元，同比增加29.8％，出售费用率5.2％，较上年同期根本相等；
办理费用为0.97亿元，同比增加29.2％，办理费用率2.6％，较上年同期根本相等；
财政费用为0.21亿元，公司财政费用首要受汇率动摇影响较大。
公司继续加大研制投入，2021年，公司研制费用为3.65亿元，同比增加23.3％。一起，公司研制人员数量继续进步至870人，占比进步至50.12％。综上，咱们以公司中长时刻展开逻辑为中心，看好公司未来生长性！
出资主张与盈余猜测：
短期来看，公司所面临商场需求出现康复且竞赛格式有望迎来改动（公司全球首要竞赛对手Poly被HP收买），公司在21年面临疫情重复、汇率动摇、原资料涨价等不利要素的布景，后续盈余才干有望继续改进！中长时刻来看，公司继续坚持各事务产品迭代，有望为公司增强归纳竞赛力。
咱们继续着重，公司中长时刻展开逻辑未变：1）公司坚持各类产品继续迭代，归纳产品竞赛力继续稳步进步，为公司运营供应有力支撑；2）云作业终端和视频会议需求进步有望为公司继续注入新的增加动能。咱们估计公司22~24年归母净赢利约为21.19亿元、27.64亿元、35.73亿元，坚持“买入”评级。
危险提示：汇率动摇导致公司收入&赢利放缓、桌面终端&视频会议职业竞赛加重、云作业终端事务展开不及预期
7月金股6：中天科技
中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统结构收买公式中标提名人，项目共分为两个标段。其间中天科技为榜首标段的第二提名人和第二标段的榜首提名人。项目详细信息如下：
榜首标段规划体量为700MW/1300MWh，中标提名人如下：
①榜首提名人为比亚迪轿车工业有限公司，投标报价为1,894,771,172.00元；
②第二提名人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为1,782,066,765.46元；
③第三提名人为浙江海得新动力有限公司，投标报价为1,894,000,000.00元；
第二标段规划体量为300MW/600MWh，中标提名人如下：
①榜首提名人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为816,166,386.72元；
②第二提名人为比亚迪轿车工业有限公司，投标报价为846,920,010.06元；
③第三提名人为许继电气股份有限公司，投标报价为841,777,600.00元；
该项目授权准则为：每个标段颁发归纳评分排名榜首的投标人，投标人不得兼中。若两个标段排名榜首的投标人相同，则依照标段的序号颁发。则咱们估计中天科技将有望获得该项目第二标段中标订单。
1、直接竞赛对话比亚迪，斩获标段榜首提名人闪现竞赛实力
此次中广核储能项目中，中天科技与比亚迪均参加竞标，终究两边各位居其间一个标段的榜首提名人，展示出中天科技在储能范畴的竞赛实力，具有与比亚迪这类储能范畴抢先厂商同台竞技的才干。
2、储能全工业链布局，项目经历丰盛赋能事务快速生长
中天科技储能事务构成含电池正负极资料、结构件、铜箔、锂离子电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等中心部件的完好储能工业链，完结电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95％以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99％以上。
一起中天科技近年承建了多个储能项目，具有丰盛经历，在电网侧、用户侧均有布局。承建项目包含国内单体容量最大的湖南长沙芙蓉52MWh电网侧站房式储能电站、全球最大的江苏昆山208MWh电网侧储能电站以及21年与三峡电能一起推动的1GWh同享储能电站制作等。中天科技经过完善工业链布局，继续进步技能实力，一起项目经历不断丰盛，获得业界认可，有望赋能未来订单获取，事务快速增加可期！
3、展望未来，各项事务展开动力微弱，成绩快速增加可期
1）光纤光缆供求关系继续改进，投标涨价的成绩弹性可期；2）海优势电在双碳方针下职业宽广空间有望充分开释，全国海优势电项目或将加快推动，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，全体职业坚持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分获益；3）新动力十年耕耘，职业高景气布景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速展开时机；4）电力事务竞赛力强，未来有望充分获益电网/超高压出资制作增加。
盈余猜测与出资主张：获益于海优势电高景气以及光纤光缆价格进步，调整公司22-24年净赢利为39亿、48亿元、57亿元（前值为39亿/47亿/56亿元），对应22年PE为18倍，坚持“买入”评级。
危险提示：原资料继续涨价危险，海优势电项目投标展开不及预期，职业竞赛加重影响盈余才干，光纤光缆投标价格不及预期的危险
农林牧渔
7月金股1：温氏股份
1、维度1：生长性强，公司厚积薄发，养猪板块进入快速增加阶段。
1）产能稳步扩张为出栏量继续增加奠定根底。非瘟前，公司出栏量一向坚持在年均24％的复合增速增加。非瘟影响公司部分产能，随公司对饲养方法不断晋级和办理才干不断进步，2021年公司出栏量再次回到千万等级。截止到现在，公司肉猪饲养栏舍产能到达4600万头，高功用的能繁母猪约100-110万头且胎龄较低（截止2022年2月）且后备母猪足够，开端规划年末能繁增至140万头，为出栏高生长奠定根底。咱们估计，养猪龙头已进入出栏康复性高增加阶段，估计温氏股份2022/2023年出栏1800/2800万头，年复合增速约45％，在各家公司中增速靠前，且前史出栏完结度显着优于同行！
2、维度2：降本增效，饲养本钱继续下降空间可期，为公司盈余才干供应确保。
非瘟以来，在防非中本钱抬升显着；但跟着公司产能优化、方法晋级、办理进步，公司产能运用率、饲养功率均得到显着改进，1）育种系统的长时刻沉积确保公司母猪种群快速康复，现在能繁存栏已悉数更新为高功用母猪，窝均健仔数、配种临产率、投苗量等出产方针逐月攀升，产保死淘率和猪苗本钱下降；2）育肥场软硬件和办理方面获得大幅进步，户均出栏规划从2016年772头进步至2019年926头再到现在的1150头；3）饲料质料集采以及饲料养分配方技能优势的充分发挥，有利于公司饲料本钱的操控。依据此，咱们以为未来随产能运用率的进步（现在产能运用率只有约29％左右，与之前77％比较有很大的进步空间）、出产功率的进一步强化，本年归纳本钱方针降至16-17元/kg（2022M1归纳本钱低于18元/kg）。
3、维度3：资金储藏足够，支撑公司隆冬逆势增加。
养猪龙头深耕生猪赛道，经历数轮周期，经历丰盛。一方面，公司活泼“开源”，2021M4公司发行可转债征集资金92.27亿；经过进步长时刻负债占比，减轻周期下行期间的偿债压力；另一方面，公司注重“节省”，在此轮周期下行前期，公司比较于同行更早操控本钱开支、活化财物等多种方法收拢资金确保低谷期的资金足够，截止到2022M1，公司各类可用资金约有120亿元左右。咱们以为，公司全体资金储藏足够，有望支撑公司隆冬逆势生长。此外，黄鸡职业景气康复，公司作为黄鸡龙头，饲养本钱下降趋势显着，有望为公司供应运营性现金流入。
4、维度4：估值处于前史相对底部区间，向上空间显着！
生猪饲养个股可经过头均市值进行估值猜测，头均盈余是头均市值的根底。考虑到温氏未来本钱下降的趋势，咱们以为鄙人一轮周期景气高点，温氏年化头均盈余有望到达700+元/头（若本轮职业产能去化超预期，则头均盈余有望更高）。跟着公司本钱及各项出产方针显着改进，估计2021-2023年公司完结收入649.6/687.5/1097.3亿元（前值606/710/1135亿元），同比改动 13.31％/5.82％/59.61％，完结归母净赢利-133.4/-26.5/190.2亿元（前值-135/-46/200亿元），同比改动-279.61％/80.15％/818.50％；考虑到公司前史周期出栏、本钱完结度，给予景气周期15x估值，方针头均市值10500元/头（从前史来看，公司的头均市值在猪价景气周期高于10000元/头），咱们估计公司2023年生猪出栏量别离为2800万头，则估计公司生猪饲养板块对应方针市值2800亿元，再加上黄鸡等非猪事务500亿估值，算计市值3300亿元，对应23年方针价51.95元/股，继续给予“买入”评级。
危险提示：疫情危险；猪价不达预期；方针改变危险；出栏量不及预期。
7月金股2：天康生物
1、出栏量生长安稳，后续育肥配套完结后出栏量快速增加
1）出栏量根本契合预期：2021年，公司共出售生猪160.33万头，较上一年同期增加19.20％，其间Q4生猪出栏38.52万头，同比下降33％，环比下降20％，咱们估计同、环比的下降首要因为饲料部分中止外购仔猪饲养所构成的；
2）收入受出售均价连累，出栏体重逐渐回归正常：从出售收入情况来看，21年全年公司出售收入遭到均价跌落的影响，生猪板块收入30.06亿元，同比下降约18.29％；从出栏均重看，公司出栏的产品猪均重已逐渐康复正常，从21年年头出栏的127.32公斤下降到21年年末的113.12公斤，体重逐渐康复正常；从出栏结构来看，遭到2021年肥猪价格6月份后快速跌落的影响，仔猪出售有所受阻，21年全年肥猪占比77％，仔猪占比仅约23％；
3）聚落式展开，出栏量有望获得开释：公司经过聚落式展开方法，未来生猪饲养事务将首要集合在河南、甘肃、新疆等首要区域。咱们估计公司2022年生猪出栏到达220万头；2023年生猪出栏量有望达450万头，出栏量有望获得大幅增加。
2、饲养事务回归食物饲养部分，本钱将获得大幅改进空间
饲料部分回归主业，公司全体饲养本钱有望回归正常。2021年，公司饲养首要由饲料部分（公司+农户方法）和食物饲养部分（自繁自养）一起奉献，但饲料部分因前期外购了必定量的高价仔猪导致饲养本钱较高，咱们估计2021年公司全体生猪板块头均亏本约450-650元/头。跟着公司于21年后期现已彻底停掉饲料部分外购仔猪饲养事务，回归饲料主业，其饲养本钱或将康复正常。并且，公司还经过对饲料配方的结构调整、猪场的满负荷出产，进步产能运用率，下降费用的摊销以及优化母猪种群结构等多种方法完结降本，估计全体本钱有望得到大幅改进。
3、动保、饲料事务在周期下行期成绩支撑显着，资金储藏足够
公司事务除了生猪饲养以外，还有饲料、动物疫苗事务以及农产品加工事务，这几块事务资金周转相对较快，饲料和动物疫苗事务对资金的需求量相对较小，且赢利奉献比较好，能在猪周期下行阶段为公司奉献正向的现金流；此外，公司近期完结了非公开发行股票的作业，现在20亿的资金已悉数到位，账面上资金富余；其次，2021年各家银行给公司的授信额度到达160个亿，公司全年大约运用了60多亿。全体来说，公司的资金仍是十分宽余的，能够支撑2022年及2023年的一些项目制作以及日常运营需求的资金，没有大的资金方面的压力。
4、出资主张：给予“买入”评级。养猪职业亏本带来产能显着去化，且估计去化趋势已成；猪价短期止涨，职业补栏志愿不强，产能去化有望边沿加快；咱们估计天康生物2022-2023年出栏量220万头、450万头；考虑到公司景气周期高点的头均盈余及头均市值，估计向上空间足够。猪价本身存在周期性动摇，生猪价格在21年进入下行周期，因而咱们下调21年收入和赢利，估计2021-2023年公司完结收入144/196/323亿元（前值145.55/158.21亿），同比20.51％/35.81％/64.54％，完结归母净赢利-6.8/3/29亿元（前值33.19/24.76亿），同比-139.81％/143.36％/892.13％。
危险提示：1、疫情危险；2、价格动摇、3、方针改变危险；4、出栏量不及预期。
有色金属
7月金股：雅化集团
民爆为盾、锂业为矛-雅化双主业布局。雅化创立于1952年，于2010年深交所上市。现在构成民爆+锂盐事务双主业布局。其间民爆事务专心于各类民用爆炸物品的研制、出产与出售，为客供应特定的工程爆炸方案，并具有专业的运送公司，可为客户供应安全、方便的危险品运送服务。锂事务现在有锂盐产能4.3万吨，远期方案扩产雅安二期5万吨氢氧化锂和1.1万吨氯化锂，锂盐总产能有望在2025年打破10万大关。
商场中心忧虑：氢氧化锂22-23年是否会过剩？
铁锂无模组化进步能量密度，凭仗本钱优势短期被车企喜爱理直气壮。咱们估计下一年磷酸铁锂仍炽热，但受制于加拿大魁北克碳包覆专利，氢氧化锂22需求将保有据守根本盘。一起，短期看：22年美国补助法案落地有望完结新动力车产销放量，电动SUV和皮卡将显着带动下一年高镍三元电池需求。中期看：铁锂展开迅猛倒逼三元走向高镍化，高镍浸透率进步有望继续带动氢氧化锂需求。
氢氧化锂加工将走向何方？
固然，短期锂矿缺少为氢氧化锂加工企业的中心限制，但咱们以为在商场一味寻求“有矿就好”的浪潮下，氢氧化锂加工企业的基因仍属制作业，对上游资源开发并不拿手。长周期下，氢氧化锂加工企业的Capex重心仍将放在产能扩展与技能进步方面，站在氢氧化锂加工工业展开的视点，咱们以为远期氢氧化锂工业趋势将分为二条主线：1）氢氧化锂走向高精细化，拥Know-how壁垒且绑定下流工业链的氢氧化锂加工企业将享用溢价。2）氢氧化锂加工将全球布局，强全球办理才干企业更胜一筹。
为什么咱们坚决看好雅化？
1）雅化短期上游现已确认银河资源、Core、李家沟等矿石资源，一起下流深度绑定特斯拉并活泼扩产。长时刻供应高质量+安稳产值的氢氧化锂加工企业才干经过头部电池厂/OEM厂认证，深度绑定下流工业链并远期跟从匹配大客户同步扩产的企业理应享用溢价。
2）雅化从四川单一民爆厂逐渐展开为全球掩盖、旗下具有新西兰红牛、雅化澳洲等子公司的全球民爆龙头足以瞻显其全球多属地出产办理才干。比较国内其他氢氧化锂布局集合于单一地段，雅化有望凭仗其深耕民爆多年的全球制作办理经历，完结全球高质量氢氧化锂出产运营。
出资主张：考虑雅安扩建，咱们猜测公司2022-2023年归母净赢利别离为40.52/49.78亿，对应PE10X/8X，给予22年15X，对应股价52.8元，初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示：疫情重复危险，新动力车销量不及预期危险，锂价跌落危险，股价反常动摇的危险。
动力发掘
6月金股：荣盛石化
自下而上延伸工业链，奠定笔直一体化优势
荣盛石化是国内归纳实力抢先的石化和纤职业龙头企业之一，工业链秉承自下而上的展开战略，由传统的纺织制作逐渐向上游聚酯-PTA-PX工业链延伸，2019年12月，浙石化一期2000万吨炼油设备投产，具有400万吨PX、140万吨乙烯的出产才干，从聚酯延伸到炼油石化范畴；2022年1月13日，浙石化二期全面投产，终究构成了4000万吨炼油、900万吨PX、280万吨乙烯的出产才干，下流产品多元化布局，大大进步了公司的抗周期动摇及抗危险才干。
聚酯工业格式根本构成，职业壁垒进一步进步
当时聚酯工业链处于扩张和整合阶段，且体现为完善工业链并寻求规划效应，然后增强归纳竞赛力及抗危险才干，近年来PX、PTA新增产能连续落地，对外依存度逐渐下降，落后产能加快出清，职业会集度进步，公司产能PX1060万吨/PTA1880万吨/聚酯445万吨，其规划优势和技能代际优势是获取竞赛优势的要害。一起职业竞赛又进一步导致进入者壁垒进步，聚酯工业链格式根本奠定，成绩向上弹性空间较大。
乙烯工业链至暗时刻已过，未来2-3年新增产能有望放缓
跟着我国多套大型炼化一体化和煤化工深加工项目的建成投产，特别是2021-2022年是全球乙烯产能投进的顶峰期，其间2021年新增产能到达1000万吨，2022年估计新增产能到达1011万吨，职业竞赛压力显着增大。但进入2023-2025年，乙烯投产展开放缓，均匀每年新增产能为704万吨，跟着原有产能的消化，聚烯烃盈余有望改进。浙石化具有出产高端聚烯烃的要害质料1-己烯，有助于公司在高端聚乙烯范畴获得打破。
高端新资料是公司全工业链布局的重要抓手
浙石化30万吨EVA已顺利投产，现在能够悉数产出光伏料级产品，2022年有望奉献超量赢利，公司继续看好光伏赛道，二期EVA项目稳步推动；20万吨DMC产能开释，获益于锂电需求，DMC仍有较大增量空间；1期26万吨的PC设备已投产，待2期26万吨PC投产后，浙石化有望成为国内抢先的PC出产商。金塘园区首要制作内容包含100万吨苯乙烯下流产品、32万吨/年尼龙66设备。
盈余猜测与估值：考虑高油价影响，公司2022/2023/2024年成绩猜测别离为163/193亿/224亿，对应2022年5月14日市值PE别离为9/7/6倍。考虑到公司二期全面投产带来远期盈余空间及EVA行情景气量较高，给予公司2022年归母净赢利12倍PE，方针价19.3元/股，坚持“买入”评级。
危险提示：油价剧烈动摇的危险；终端需求不及预期的危险；职业竞赛进一步加重的危险；后续项目投产不及预期的危险
修建建材
7月金股1：江河集团
公司近来公告《关于出资制作光伏修建一体化异型光伏组件柔性出产基地暨向全资子公司进行增资的公告》，拟经过全资子公司北京江河才智光伏修建有限公司（简称江河光伏修建）在湖北省浠水县出资制作300MW光伏修建一体化异型光伏组件柔性出产基地项目。项目总出资估计为5亿元，其间固定财物出资估计2.3亿元，包含制作用地、归纳作业楼、出产车间、资料库房、实验室、展厅及配套职工宿舍等隶属设备；其他2.7亿为流动资金。项目估计23年完结出资并投产。公司相关公司湖北科技于2022/03/04获得浠水县5.99万平方米土地（土地摘牌价978万元），江河光伏修建拟依照原始摘牌价作为对价准则，收买该土地用于项目制作用地。
布局异型组件出产基地有必要有活泼意义
公司是全球幕墙工程龙头，具有全球品牌闻名度。适应光伏修建一体化工业趋势，公司活泼向光伏修建转型，咱们以为本次向上游延伸布局异型光伏组件有必要，对公司亦有重要意义。幕墙是规划师传达规划理念的重要途径，现有面向地上和房顶的规范尺度光伏组件不能彻底处理修建个性化规划需求，咱们以为异型光伏组件为处理该痛点的有用途径，其具有较高的定制化特色。传统组件出产企业集合规范尺度光伏组件，因异型光伏组件非标化、定制化出产特征，且下流需求仍处于起步生长阶段，传统组件出产企业已有产能布局较少且定制化柔性出产并非其强项。公司拟投建的异型光伏组件出产基地有助于处理公司光伏幕墙工程关于异型组件的需求，夯实供应链根底，有助于加强本钱管控才干；另一方面，公司工程端丰盛的经历/成绩有助于深化公司对异型光伏组件出产工艺了解，内供优化本钱及潜在外供时机或拓宽公司生长空间。
已中标超6亿光伏修建工程项目，光伏修建转型作用逐渐闪现
公司22q1签约光伏修建项目3单算计6.1亿（其间两单前期独自公告发表，别离为02/08中标北京工体改造PPP项目的屋面工程，中标金额2.78亿，施工规划包含屋面结构、屋面专项工艺规划、屋面光伏发电等；03/17中标台泥杭州环保科技总部14号地块幕墙工程，中标金额2.56亿，公司担任该项目玻璃/石材幕墙及碲化镉光伏幕墙一体化施工），光伏修建新项目拓宽行之有用。相较传统幕墙工程项目，光伏修建项目单体体量显着更大，跟着光伏修建项目奉献度逐渐增加，公司收入及成绩均有望较快增加。此外，技能储藏亦同步推动，21fy公司自主研制R35屋面光伏修建集成系统，可替换彩钢瓦直接作为屋面资料运用。
继续看好公司二次生长远景，坚持“买入”评级
公司布局异型组件出产基地，闪现公司坚决转型光伏修建的展开思路，作用已开端闪现，看好其间包含的二次生长远景。坚持公司22-24年盈余猜测为7.3/9.8/12.0亿，23/24年yoy别离为+34％/+23％，坚持22年20x方针PE，坚持方针价12.66元，坚持“买入”评级。
危险提示：新签定单不及预期；减值危险；原资料价格大幅动摇；光伏修建布局节奏低于预期；项目未来经济效益的完结存在不及预期危险
7月金股2：我国电建
公司近来公告《2022年度非公开发行A股股票预案》（下文简称“定增预案”），拟征集资金总额不逾越150亿元，定增预案现已公司董事会会议审议经过，后续需求获得国资委同意、公司股东大会审议经过及证监会核准。征集资金拟用于几类项目：1）精品工程承揽类项目算计拟投入征集资金55亿（vs项目总出资159.59亿），包含珠三角区域城轨施工总承揽项目及越南350MW海优势电EPC项目；2）战略展开范畴出资运营类项目拟投入征集资金40亿（vs项目总出资90.53亿），对应项目为云阳建全抽水蓄能电站项目（装机总容量1.2GW），不含筹建期项目总工期6.5年，项目建成后首要承当重庆电网调峰/填谷/储能/调频/调相/紧迫事端备用等使命，公司测算项目本钱金财政内部收益率为6.5％；3）海优势电勘测和施工事务装备收买类项目拟投入征集资金10亿（vs项目总出资13.40亿），包含海风施工装置事务装备置办（起重船、海工吊、风机吊装途径）及75米水深海上自升式勘测实验途径；4）弥补流动资金和归还银行借款拟投入征集资金45亿。
公司近来亦公告22年前4月新签合同额情况，22M1-4新签合同额3,338亿，yoy+23％（vs22q1新签2,476亿，yoy+7％）。其间动力电力、水资源与环境、根底设备别离新签1,145、988、1,168亿。咱们测算4月单月新签合同额863亿，yoy+121％。单月新签高增，咱们看好后续继续性。
推动定增佐证公司新动力转型实行力，抢抓职业展开时机
公司21h2以来要点推动与集团财物重组作业，截止22/04末，置入财物、置出财物的股东改变工商登记及财物交割均悉数完结，公司顺利完结地工事务剥离及处理部分集团同业竞赛事项。咱们以为完结地工事务剥离的一方面重要意义在于扫清公司权益再融资妨碍，进步公司与本钱商场互动才干。公司近来公告定增预案，闪现公司较高效实行力。另一方面，公司传统工程主业具有资金密布型特征，一起公司大力推动新动力转型亦需求较高强度出资开销（出资风电、光伏及抽水蓄能，21年公司规划动力项目出资安排522亿，其间新动力项目483亿），咱们以为公司有必要权益融资夯实财物负债表。
募资投向反映公司转型思路，看好公司生长远景，坚持“买入”评级
结合公司定增预案，征集资金拟用于补流及基建项目施工外，抽蓄项目出资、进步海风工程才干（越南350MW海优势电EPC项目+海优势电勘测和施工事务装备收买类项目）为投入要点（拟运用征集资金别离40亿、25亿，别离占拟征集资金总额份额为27％、17％）。结合公司“十四五”清洁动力转型思路，风电/光伏出资外，抽蓄出资及施工、海风工程亦为后续展开要点，公司具有较好前期堆集，看好两方面事务对公司转型远景支撑，新签定单层面已有活泼改动。坚持22-24年公司归母净利猜测110/126/145亿，yoy别离为27％/15％/15％，坚持22年约16x方针PE，坚持方针价11.18元，坚持“买入”评级。
危险提示：战略实行低于预期、电力及基建出资低于预期、减值危险、定增方案推动节奏及落地有不确认性
6月金股3：三棵树
21年归母净赢利亏本4.17亿元，减值计提影响成绩
公司21年完结收入114.3亿元，同比+39.4％，归母净赢利亏本4.17亿元，扣非归母净赢利亏本5.62亿元，其间Q4单季度完结收入35.2亿元，同比+9.93％，归母净赢利/扣非归母净赢利别离-4.8/-5.0亿元，首要因本期计提信誉减值丢失8.1亿元及原资料大幅上涨构成影响；公司一起发布22年一季报，22Q1完结收入17.0亿元，同比+14.5％，归母净赢利-0.4亿元，扣非归母净赢利-1.0亿元，非经常性收益首要系政府补助6223万元。
零售端增加微弱，途径布局继续深化
21年完结家装墙面漆/工程墙面漆收入21.7/46.7亿元，同比别离+103％/29％，销量别离为33.5/107.8万吨，同比+98％/37％，公司继续拓宽新途径，21年新增小B客户9850家到达约14848家，测算家装/工程漆价格6480/4330元/吨，同比别离+2.2％/-5.9％。21年防水卷材/涂料别离完结收入12.7/4.9亿元，同比别离增加37％/123％，系公司加大商场拓荒。22Q1家装漆/工程漆/防水卷材收入同比别离+80％/+6％/-13％，首要系销量增加带动，家装漆/工程漆价格同比别离-4.9％/-1.3％，环比21Q4别离-12％/+0.2％，首要系产品结构改动所构成的。
21年费用率开端优化，现金流仍稳健
公司21年全体毛利率26.1％，同比下降7.7pct，其间家装漆/工程漆/防水卷材毛利率同比别离-8.0/-15.4/-7.6pct，首要受原资料价格上涨影响，公司乳液/钛白粉/树脂/溶剂/沥青等原资料收买均价同比别离上涨43％/47％/43％/65％/20％；公司22Q1全体毛利率26.3％，同比根本相等，环比21Q4小幅进步0.4pct。21年期间费用率24.2％，同比下降0.9pct，其间出售/办理/研制费用率同比别离-0.4/-0.4/-0.1pct，规划效应闪现，费用端开端优化，未来跟着人均效能的进步，费用有望继续摊薄。21年公司运营性现金流净流入4.8亿元，同比增加5.95％，收现比/付现比98％/90％，同比+3/+4pct，现金流仍稳健。
22年青装上阵，定增落地有望缓解公司债款压力
公司近年继续推动小B途径下沉，工程收入有望坚持稳健增加，且C端需求逐渐开释，公司家装漆收入体现出快速增加态势，未来占全体收入比重有望进一步进步。21年公司脱节减值包袱后，22年将轻装上阵，未来定增成功落地后，有望处理公司生长掣肘问题。考虑到规划效应发挥带动费用率下降以及毛利率改进，上调22-23年归母净赢利猜测至11.91/15.08亿元（前值11.0/13.6亿元），并新增24年归母净赢利猜测18.74亿元，参阅可比公司，考虑到公司生长性更好，给予公司22年2.5倍PS估值，对应22年31.4倍方针PE，方针价99.40元，（前值149.50元），坚持“买入”评级。
危险提示：原资料涨价超预期，职业需求下滑，定增落地展开不及预期等。
7月金股4：蒙娜丽莎
窘境中凸显α，职业排位不断进步
公司21FY营收增速远快于其他上市陶企，21Q1在其他陶企收入显着下滑情况下完结正增加，咱们以为得益于公司的途径扩张和超前产能布局。途径端，21FY公司经销商数量yoy+25.2％，专卖店及网点到达4620个，下半年增量就到达323个，公司在大B危险会集开释期仍能够坚持较快扩张，得益于前史上对大B事务危险的杰出管控。产能端，21FY藤县基地自有产能扩张叠加收买江西高安产能，扩展自产份额一起优化产能区域布局。18年时公司在三家上市陶企中收入规划最小，但21年已成为最大，增速远高于同行，后续有望加快追逐职业龙头马可波罗。
下流景气量有望逐渐回暖，盈余端压力或已到达峰值
5月以来地产出售数据已出现回暖痕迹，后续继续改进的或许性较大，随地产出售复苏，包含瓷砖在内的消费建材发货端均有望出现改进关键。盈余端，受制于燃料价格高企，22Q1首要陶企毛利率水平处于2016年以来最低，当时煤炭/天然气期货价格已较高位有所回落，且近期陶瓷职业5家头部陶企近期团体涨价3％-10％不等。咱们以为公司经过本身技能和功率进步，盈余才干具有改进空间，若叠加产品涨价与本钱回落，后续有望展示出杰出的盈余弹性。
职业加快出清，供应格式改进空间较大
供应端，不同于涂料防水，因为职业重财物及赢利率较低，新进入者较少，近年产能不断出清职业会集度缓慢进步，十三五期间，CR10进步约3％达18％。21年以来的职业窘境有望加快供应侧出清，21年共有65家陶企破产，14家陶瓷厂整厂成功拍卖，头部陶企加快并购扩张。上市公司看，除了外省并购（加大规划效应、途径下沉和拓宽），21年头部陶企还进行了较大规划的出资扩张。在碳中和布景下，咱们估计小企业现有产能出产会遭到能耗双控影响，新投产能难度也将较大，职业格式优化可期。
PS视点性价比显着，坚持“买入”评级
途径结构看，公司是地产链种类中消费特色较强的种类，但与途径结构相似的公司比较，公司PS显着更低，或许体现了商场对生长潜力和盈余弹性的忧虑，但咱们以为从需求端、供应侧和公司本身α的视点，公司均被轻视。上半年职业仍较为困难，咱们调低公司本年的盈余猜测，估计22-24年收入82/100/125亿元，成绩4.1/6.5/9.8亿元（前值7/9/11.5亿元）。咱们以为当时收入端更好体现了公司的生长性，前史视点看公司盈余弹性可观，当时可比公司2022年PS1.4倍，认可给予公司1.2倍PS，方针价23.7元/股，坚持“买入”评级。
危险提示：瓷砖商场竞赛加重、能耗双控下环保能耗本钱大幅进步、地产大客户危险、相关假定具有必定主观性
机械
7月金股1：迈为股份
事情
2022年4月15日，Reliance Industries Limited（“信实工业”）向迈为全资子公司Maxwell Technology PTE.LTD.（新加坡迈为）签发《Letter of Commitment》，依据上述LOC约好，信实工业拟向新加坡迈为收买太阳能异质结电池出产设备整线8条，产能为600MW/条，共4.8GW，据迈为公告发表，其收买总额逾越公司2021年度经审计运营收入的50％，未到达100％。
点评1：依据公司发表，本次收买额逾越公司2021年运营收入的50％，未到达100％。异质结电池单GW整线价格在4亿元，依照4.8GW异质结产能核算，咱们估计本次订单额19.2亿元，约占公司21年度运营收入62％，约为公司21年度境外运营收入的7倍左右！
点评2：公司或绑定印度大客户，订单有望继续增加。本次大额订单收买方信实工业是印度上市公司，位列世界500强，第155位。受印度商场关税方针空窗期与可再生动力方针推动，据欧洲光伏工业协会猜测，22年印度新增装机量可达18GW，到22年末印度光伏装机量将到达67GW，但该装机量距100GW的方针仍有间隔。本次中标体现了迈为异质结电池产线的竞赛力，公司将与信实工业树立杰出的协作关系，跟着印度光伏装机量的进步，公司有望继续获得新订单！
点评3：异质结在手订单测算：2020年以来，迈为股份及其子公司相继中标华晟500MWHJT项目、通威金堂1GW中线、金刚玻璃1.2GWHJT量产线、爱康0.6GW的异质结整线设备收买以及1.8GW后续收买意向、REC400MW订单等。到2021年末，公司HJT在手订单估计18亿元。跟着本次大额订单的签定，咱们测算公司现在HJT设备在手订单算计约40亿元。
危险提示：合同不能准时交货检验导致承当违约责任危险；合同实行不确认危险；产品价格受原资料价格动摇影响；异质结设备推动速度不及商场预期；商场竞赛加重危险；光伏职业相关方针不及预期。
7月金股3：亿家和
电力巡检/带电作业机器人龙头，其他运用多元化扩张
亿嘉和科技股份有限公司首要从事特种机器人产品的研制、出产、出售及相关服务，面向电力、消防、轨道交通等职业范畴。供应多样化的智能产品、智能服务和系统处理方案，现在其明星产品有带电作业机器人、电力巡检机器人、消防机器人等。在产品功用方面：公司继续进行产品的深度开发和优化，不断晋级、完善规划和技能方案，进步产品的功用，公司各类产品均已屡次迭代晋级，产品的全体安稳性、功用优越性、环境适应性等方面不断打破，归纳才干已达职业界抢先水平。
电力巡检以及带电作业机器人商场空间大，竞赛格式好
因公司商场首要在江苏和浙江，咱们选取两地20年数据作为参阅样本进行剖析。假定浙江+江苏变/配电站数量与总用电量比值坚持不变，假定每台巡检机器人价格为40-80万元，浙江+江苏的商场容量为266-532亿元，全国的商场空间为1768-3535亿元；浙江+江苏每年新增商场容量为14-28亿元，全国每年新增商场空间为91-183亿元。
注重研制，抢先职业的正向规划进入自我应战的新世界
细数公司向来产品，无论是新品羚羊D200，仍是其他产品，一经推行，总能完结其商业价值。从研制落地进程再往深处去看，支撑公司精准掌握需求、快速推出新品的背面，是其强悍的研制管控系统。公司22年第二轮行权的期权数量远大于榜首轮，并且颁发人数更是远多于榜首轮。颁发主体为公司中心办理/技能/事务人员，咱们以为此次股权鼓舞体现了公司在扩展规划做强商场的一起，不忘注重根底团队的鼓舞。且考察期时刻更长，体现了公司关于本身长时刻安稳展开的决心，关于商场的达观，以及继续进步公司战斗力的志愿十分剧烈。有望推动公司全体成绩跨上一个新的台阶。
盈余猜测：
咱们估计2022-2024年完结归母净赢利别离为6.23/7.84/9.88亿元，对应当时PE估值别离为16.72/13.27/10.54倍。咱们选取可比公司南网科技、申昊科技、国电南瑞作为可比公司，其2022年均匀PE估值为31.79倍。归纳考虑公司的龙头竞赛位置以及下流职业宽广的需求远景，给予公司2022年30倍PE估值，对应2022年方针价格为90.3元，予以公司“买入”评级。
危险提示：客户会集危险；事务区域会集危险；商场竞赛加重危险；科技立异危险。
交通运送
7月金股1：盛航股份
2021年盈余契合预期
2021年盛航股份运营收入6.13亿元，同比增加28％，略高于预期，首要是新增出售产品事务所构成的；归母净赢利1.3亿元，同比增加16％，契合预期。2020H2-2021年单季度归母净赢利在0.3亿元左右，与运力规划安稳一起，咱们以为动摇首要来自燃油本钱、办理费用等改动。归纳考虑船队扩张、油价上涨、拓宽出售产品事务（将导致运营收入大幅增加，可是毛利率低，对净赢利影响小）等，坚持2022-23年猜测EPS为1.43、1.9元，增加2024年猜测EPS为2.29元。坚持方针价48.86元，坚持“买入”评级。
船队规划有望快速扩张
跟着募投项目的逐渐施行，公司将购进5艘滨海省液体危险货品船只。2020-2021年获批的5艘新造船将从2022年开端交给运营。公司将购买商场存量船只来扩展船队，估计至2022年末操控船只规划到达30艘。后续公司将继续经过请求新增运力制作船只，购买商场存量船只的方法不断进步运力规划，方案至2025年末公司船队规划将到达50艘。运力规划的快速扩张，有望带动成绩高增加。
氨燃料供应链将高增加
在碳达峰与碳中和的要求下，零排放、供应足够、储运便当的液氨有望成为重要的清洁动力，需求将迎来较快增加，随之带来液氨旺盛的运送需求。液氨运送处于萌发阶段，大部分经过公路运送。公司经过全资子公司盛德鑫安，展开液氨买卖运营为切入点，协作公司新造液氨运送船只布局液氨水路运送事务，当令布局液氨公路运送、码头仓储事务，终究构成液氨买卖运营、水路运送、公路运送、码头仓储四位一体的运营格式。2021年10月12日树立的盛德鑫安，2021年运营收入现已到达3206万元。
油价上涨扰动短期成绩
内贸液货危险品航运的需求继续较快增加，供应受评定束缚出现低增加，中长时刻盈余才干稳中有升。可是短期成绩增速受油价搅扰。一方面，油价上涨导致燃油本钱上升，而运价与油价联动只能掩盖部分增加的燃油本钱。在收入以及其他本钱要素不变的情况下，若燃油本钱上涨10％，2020年毛利率下降1.47个百分点。另一方面，高油价或许影响化工品消费需求，然后影响运送需求，导致运力周转率下降、商场运价回落。好在交通部每年依据运送需求调控新增运力规划，供需将较快康复到平衡情况。
危险提示：化工职业景气量下降，商场竞赛加重，运力调控方针改动，燃油本钱快速上升，船队扩张不及预期，事务快速多元化，安全办理与环境维护危险
7月金股2：中远海控
事情：
公司发布22年一季报，完结运营收入1055.30亿元，同比增加62.75％；归母净赢利276.17亿元，同比增加78.73％。
供应链不畅继续，单箱收入继续上涨
Q1公司完结货运量6.16百万TEU，同比下滑9.2％，其间世界航线货运量为5.10百万TEU，同比下滑7.7％，国内货运量1.06百万TEU，同比下滑15.6％，较世界航线的下降更为显着，咱们以为是因为一季度国内疫情有所重复所构成的。公司世界航线单箱收入2975.14美元/TEU，同比进步1366.36美元/TEU，闪现出职业高景气，获益于此，公司Q1完结航线收入156.25亿美元，同比增加67.54％。
财物负债表及现金流量表微弱
到一季度末，公司在手现金已达2361.97亿元，财物负债率下降至55.78％，现金比率到达1.56，可见公司在手现金富余，具有较强的抗周期危险的才干。现金流方面，公司一季度出售产品、供应劳务收到的现金到达1050.64亿元，运营性净现金流为625.29亿元，收现较为顺利，财政报表厚实微弱。
上海疫情重复导致公路货运量大幅下滑，后续或有货量潮汐
近期上海疫情有所重复，导致上海公路货运量大幅下降，而上海港作为全国吞吐量最大的港口之一，一方面来说，公路运送的不畅直接带来了全国的集装箱货运量缺失，另一方面来说，因为全球工业链的分工明晰，部分国内制作业对进口的零部件/中心品的依赖度较高，进口环节的不畅对出产端亦构成了必定影响。跟着上海货运康复正常，咱们以为或许会有补出口的浪潮，然后对全球供应链再度构成冲击。
出资主张：
尽管短期集运职业运价有所下滑，可是跟着疫情好转，货量上升为大约率事情，集运职业有望再度迎来景气上行阶段。估计年内集运职业仍将坚持在高景气区间，估计2022-2024年公司净赢利为1317.7、697.2、307.1亿元，对应PE估值1.75、3.31、7.53X，坚持买入评级。
危险提示：欧美消费需求超预期下滑、战役影响超预期、安全事端。
环保共用
7月金股1：国电电力
简介：安身优质惯例动力财物，清洁动力转型加快进行时
公司为国家动力集团旗下中心电力上市公司和惯例动力发电事务途径，安身其优质惯例动力财物，“十四五”期间加快推动新动力转型。到2021年末，公司总控股装机容量为9980.85万千瓦，事务包含火电、水电、风电、光伏发电等多类项目，清洁动力权益装机占比超1/3。
火电：财物整合下质量稳步进步，煤电一体化优势凸显
①火电财物腾笼换鸟，财物质量稳步进步。2019年，公司和我国神华以各自所属部分火电财物合资树立北京国电电力；2021年，置入山东、福建等6省优质惯例动力发电财物。到2021年末，公司火电控股装机容量7739.96万千瓦，首要布局在东部滨海区域、大型煤电基地和外送电通道。②煤电一体化优势凸显，有望有用缓解燃料本钱压力。公司煤电一体化优势显着，在煤价高企的布景下，盈余才干有望优先回归合理水平。从2021年来看，国电电力火电单位售电毛利为-1.86元/兆瓦时，单位亏本较低。
水电：21年成绩奉献25亿，盈余才干有望进一步进步
存量来看，公司水电装机规划继续增加，到21年末，公司控股水电装机容量达1497.24万千瓦，首要会集于四川省大渡河流域。优质资源禀赋助力公司水电运用小时数抢先全国，带动发电量稳步攀升，2021年公司水电发电量达588.78亿千瓦时，净赢利奉献达25亿元；增量方面，到21年末，在建机组规划达394.65万千瓦，悉数投产后估计带来直接增发电量163.41亿千瓦时，并助力年调理才干进步。未来随同大渡河流域弃水问题逐渐改进，叠加四川省电价上行，公司水电财物盈余才干有望进一步进步。
新动力：集团新动力展开主力军，“十四五”期间转型提速
存量方面，公司抢抓新动力工业展开窗口期，装机规划快速扩张，到2021年末，风景装机容量达743.65万千瓦，项目散布于全国多个省份。依托于当地优质风力资源及消纳外送才干，公司风电可运用小时数高于全国水平。增量方面，公司作为国家动力集团新动力展开的“三驾马车”之一，新动力开发进一步提速，“十四五”期间方案新增新动力装机3500万千瓦，占比超40％。别的，公司新老事务协同展开有望进步其项目获取才干，助力完结新动力跨越式展开。
盈余猜测与估值：咱们估计公司2022-2024年完结归母净赢利59.94、76.54、88.90亿元，对应PE别离为9.85、7.71、6.64倍。依据分部估值剖析，给予公司22年方针价4.79元/股，初次掩盖，给予“买入”评级。
危险提示：微观经济下行、疫情超预期反弹、煤炭价格动摇、来水低于预期、项目建成时刻晚于预期、新动力装机规划扩张不及预期、风电财物转出等危险
7月金股2：龙源电力
事情：
公司发布2022年一季度成绩。公司2022年一季度完结收入104.22亿元，同比增加4.76％；完结归母净赢利22.58亿元，同比下降22.88％。
点评
着力布局新动力赛道，风电装机已达25.66GW
公司着力布局新动力赛道，到2022年3月末，公司控股装机容量到达2870万千瓦，其间风电2566万千瓦，火电187.5万千瓦，其他可再生动力116万千瓦。2022年一季度，公司累计完结发电量182.17亿千瓦时，较2021年同期同比增加4.83％。其间，风电发电量增加5.13％，火电发电量削减0.64％，其他可再生动力发电量增加58.97％。2022Q1公司完结收入104.22亿元，同比增加4.76％。分事务来看，风电分部收入（不含特许权服务收入）70.72亿元，同比削减4.39％，火电分部收入31.59亿元，同比增加32.29％，其他分部收入1.80亿元，同比增加42.86％。
22Q1成绩有所下滑，高项目储藏支撑未来成绩增加
在运用小时下降、2021年风机转固导致折旧摊销及其他相关费用上升等的影响下，公司2022年一季度盈余才干有所下滑，运营赢利率为41.91％，较2021年同期下降了8.92个百分点。此外，叠加公司对联营企业和合营企业的出资收益同比削减，公司2022年一季度归母净赢利同比下降22.88％至22.58亿元。公司项目储藏足够，2021年在全国已安排的竞赛装备中，公司中标容量到达9,465兆瓦，其间风电2,172兆瓦，光伏6,113兆瓦，电网侧储能1,180兆瓦╱1,920兆瓦时，散布式项目存案4,900兆瓦，加上清洁供暖项目4,000兆瓦，全年累计获得开发方针打破18,365兆瓦，有望支撑未来成绩继续扩张。
经过吸收兼并登陆A股，集团风电财物有望加快整合
龙源电力经过向平庄动力全体换股股东发行A股来对平庄动力进行换股吸收兼并，获得A股上市资历；并于2022年1月24日正式在深交所上市。龙源电力经过现金购买国家动力集团新动力财物，削减了龙源电力与国家动力集团之间新动力事务的潜在的事务重合，然后进步上市公司独立性；一起，也助于龙源电力进行资源整合，增强企业竞赛力。此外，国家动力集团明晰将龙源电力作为国家动力集团风力发电事务整合途径，逐渐将集团控股的风力发电事务财物注入龙源电力，有望助力公司展开提速。
盈余猜测与估值
考虑到公司事务拓宽情况，估计公司2022-2024年归母净赢利为75/88/97亿元，对应PE为17/15/13倍，坚持“买入”评级。
危险提示：经济大幅下行的危险；电价下调的危险；方针实行不及预期的危险；职业竞赛过于剧烈的危险；补助继续拖欠的危险等
7月金股3：华能世界
事情：
公司发布2022年一季报，2022年一季度公司完结营收652.50亿元，同比增加30.54％；完结归母净赢利-9.56亿元，同比下降129.96％。
点评：
成绩：获益于燃料本钱下降，22Q1亏本环比21Q4大幅收窄
2022年榜首季度，公司我国境内各运转电厂完结上网电量1077.17亿千瓦时，同比增加2.42％；均匀上网结算电价为501.96元/兆瓦时，同比上升19.47％。电量进步叠加电价增加等，公司2022Q1完结营收652.50亿元，同比增加30.54％。现在煤价环比2021年四季度也有所回落，可是仍处于高位。故而公司2022Q1盈余才干仍较差，毛利率为3.66％，同比下降13pct，环比上升23.7pct。归纳来看，2022Q1公司亏本9.56亿元，同比下降129.96％，可是亏本环比2021Q4已大幅收窄。
火电：电价上涨叠加煤价调控，盈余才干有望回归合理水平
电价端来看，电价商场化革新推动，咱们估计后期各省份电力商场化买卖电价上涨起伏或将继续高位。从2022年年度买卖成果来看，江苏、广东、陕西等省成交均价均较当地燃煤基准价有所上浮。本钱端来看，国家层面方针频出。2月下旬，国家展开革新委印发《关于进一步完善煤炭商场价格构成机制的告诉》，将长协煤价的合理区间从头界定为570元/吨-770元/吨。近来，国家发改委发布公告，明晰煤炭范畴运营者哄抬价格行为，为相关运营者依法合规运营供应明晰指引，有利于规范煤炭商场次序、安稳商场预期。未来跟着方针逐渐落地，火电事务盈余才干有望回归合理水平。
新动力：大力推动动力结构转型，清洁动力对成绩的奉献有望逐渐凸显
到2021年末，公司可控发电装机容量为118,695兆瓦，低碳清洁动力占比为22.39％，其间天然气12,242.62兆瓦，风电10,535兆瓦，太阳能3,311.13兆瓦，水力368.10兆瓦，生物质120兆瓦。公司大力推动动力结构转型，2022年风景本钱开支方案别离为126.49亿元、186.09亿元。2022年一季度公司已新增可控发电装机2423.4兆瓦，其间风电1491.7兆瓦、光伏860.3兆瓦，清洁动力对成绩的奉献有望逐渐凸显。
出资主张：考虑到公司事务拓宽、煤价回落及电价上浮情况，上调盈余猜测，估计公司2022-2024年归母净赢利为82、105、138亿元（前值为75、104、123亿元），对应PE为14、11和8倍，坚持“买入”评级。
危险提示：微观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的危险、下流需求低于预期、职业竞赛过于剧烈的危险、补助继续拖欠的危险、公司开发制作项目的展开不及预期等
轿车
7月金股1：比亚迪
事情：2022年6月2日，比亚迪发布2022年5月产销数据。5月产值118135辆，同比+141.0％，环比+9.9％；销量114943辆，同比+148.3％，环比+8.4％。
点评：
DM车型继续发力，公司5月销量再立异高。5月跟着全国复工复产的稳步推动，轿车商场逐渐回暖。叠加各地活泼出台地方性车市影响方针，全体来看，轿车职业情况改进，销量有所开释。在此布景下，公司5月销量再立异高，并初次打破十一万，全体体现亮眼。从详细数据上看，公司5月日均销量为3708辆，相较于4月日均销量3535辆，日均销量环比+4.9％，仍坚持较高水平；5月总产值118135辆，总销量114943辆，产销比达97.3％，产销数量挨近，根本处于满产满销情况。从细分来看，5月公司新动力乘用车产值为117375辆，同比+281.2％/环比+9.8％；销量为114183辆，同比+260.4％/环比+8.3％。其间，插电式混合动力车型销量60834辆，同比+369.0％/环比+26.55％，其间汉DM系列同比增加359％，宋DM系列同比增加779.4％；纯电车型销量53349辆，同比+185.1/环比-7.06％，其间唐EV奉献杰出，同比增加269％。商用车销量760辆，同比-32.1％/环比+34.0％。2022年5月公司动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，环比-0.6％，1-5月累计装机总量约为27.183GWh。
依照现在公司所拟定的2022年约150万方针来看，截止5月，公司已累计完结方针约34％。结合，公司现在的销量增加及关于本年下半年疫情好转预期，咱们以为公司仍有望完结该销量方针。
e途径3.0技能再晋级，海豹车型正式发布。5月20日，公司正式发布CTB电池车身一体化技能，并将该技能搭载在e途径3.0傍边，完结该途径技能新打破。e途径3.0作为比亚迪纯电动车的专属途径，本次搭载CTB技能后，将从安全性、驾驭性、底盘、操控等多方面完结进一步进步，为后续纯电车型供应更优质的架构根底。此外，比亚迪海洋系列——海豹也在此次发布会正式敞开预售。作为公司首款搭载e途径3.0的B级轿跑，海豹也完结了初次搭载CTB技能、iTAC系统、后驱+四驱动力架构以及前双叉臂后五连杆等技能。据数据核算，海豹车型订单量在发布后6小时内已到达22637辆。估计未来，比亚迪海豹将有望成为公司又一爆款车型，从而推动公司销量完结进一步增加。
获益“复工复产+方针盈余”，继续看好公司远景。现在，上海、吉林等地复工复产进程连续推动，6月1日起上海市将进入“全面康复正常日子次序”阶段，并将撤销企业复工复产批阅审阅，支撑一切复合防疫要求的企业复工复产。此外，自本年4月以来，各地连续推出促进轿车消费的若干补助方针，其间新动力轿车补助力度较大。4月新动力乘用车浸透率达29.01％，咱们估计，在复工复产叠加方针盈余的布景下，公司新动力轿车销量有望跟着总量空间的扩展完结进一步进步。一起在两层要素的推动下，公司全体销量增速有望加快。
出资主张：2022年公司将在多品牌的一起助力下，依托现有DM混动系统及全新e途径3.0技能，有望完结产品+技能一起驱动的量价齐升。咱们估计公司2022-2023年归母净赢利别离为101.5亿元、158.2亿元，对应PE别离为86倍、55倍，坚持“买入”评级。
危险提示：公司新车交给、新动力轿车浸透率、疫景象势好转不及预期。
7月金股2：广汽集团
事情：广汽集团5月产值19.24万辆，同比+16.1％，环比+49.6％，本年累计产值为91.92万辆，同比+9.7％；销量18.31万辆，同比+3.5％，环比+47.3％，本年累计销量为91.55万辆，同比+6.4％。
点评：
疫情影响部分区域经销商事务，但全体情况较上月有好转。5月以来，因为北京等部分区域受疫情影响，致使经销商面临客户进店量骤减，物流受阻，积压订单无法及时交给，回笼资金慢等问题，但全体情况较4月有所好转。一起，部分其他区域疫情封控开端逐渐免除，协作各地出台的地方性车市影响方针，轿车商场也开端逐渐回暖。乘联会数据闪现，估计5月份全口径狭义乘用车终端销量为130万辆左右，同比降幅较4月份显着收窄。
自主板块：埃安产销同比高增加，传祺产销稳步微增。广汽集团旗下自主板块中，广汽埃安5月产销量别离为22139/21056辆，同比增加181.85％/150.2％，1-5月累计销量76142辆，同比增加121.8％。与新动力其他品牌比较，5月份抱负交给11496辆、哪吒11009辆、小鹏10124辆、零跑10069辆、蔚来7024辆，广汽埃安交给的21056台销量体现杰出。广汽传祺5月产销量别离为33582/29350辆，同比增加71.49％/12.76％，全系车型1-5月份累计销量达139916辆，同比增加11.02％，比上月稳步向好。
日系品牌：广丰产销继续上升，广本承压有所回暖。广汽丰田5月产销量别离为86922/83800辆，同比增加25.55％/19.68％，1-5月份累计销量达399334辆，同比增加16.06％，在疫情康复出产后首月，产销体现微弱。广汽本田5月产销量别离为49039/47124辆，同比-21.05％/-27.40％，环比增加58.6％/97％，1-5月份累计销量283427辆，产销有所回暖。广汽丰田5月销量83800台，三大旗舰1-5月销量175012台，占比43.8％，赛那、汉兰达、凯美瑞当月销量别离为7635/8138/22426辆；SUV宗族1-5月销量146137台，占比36.6％，威兰达当月销量为为13211辆，需求仍然稳健。
完结A轮融资，推动电池研制：广汽集团首家内部孵化的混合一切制高科技企业—广州巨湾技研有限公司五月初前后完结了A轮近10亿元人民币融资，本轮融资完结后，巨湾技研将继续强化XFC（eXtremeFastCharging）极速充电技能研制、加快进步XFC极速电池的产能，活泼促进XFC超充生态推行。
粤港澳大湾区车展成功举办，广汽展台亮点颇多：五月底，第二十六届粤港澳大湾区世界轿车博览会暨新动力及智能轿车博览会展开，广汽旗下五大整车品牌携多款车型参展，亮点如下：（1）广汽传祺钜浪混动GMC2.0首款SUV影酷、依据GPMA架构的影豹露脸。（2）广汽埃安旗下安全系车型TIME、AIONLXPlus露脸，还有弹匣电池系统安全技能、超倍速电池技能、海绵硅负极片电池技能等EV科技展出。（3）广汽本田e:NP1极湃1，电动化“锐·混动联盟”全线产品、重磅黑科技HondaCONNECT3.0智导互联系统和HondaSENSING安全超感系统悉数参展。（4）广汽丰田TNGA三大旗舰赛那、汉兰达、凯美瑞、首款e-TNGA纯电中型SUVbZ4X展出。（5）广汽三菱携欧蓝德、劲炫、奕歌等明星车型、三菱轿车和广汽集团首款协作开发的硬派纯电SUV阿图柯全系车型参展。
新车型：（1）5月18日，广汽传祺影豹R-STYLE赛道版正式上市。（2）5月29日，广汽本田全新全球SUV致在（ZR-V）初次实车露脸品鉴会在广汽本田超维智享空间举办，敞开全新的广汽本田SUV年代。（3）6月6日，飞度无限MUGEN版上市，敞开了“线上出售+线下体会和服务”的新出售方法。
出资主张：2022年广汽有望坚持高增加态势。自主研制出产电池有助于缓解供应链严峻，融资将推动电池研制，新款车型继续放量及产能进步有望为成绩增加带来新动力。全年来看，销量高速增加叠加产品结构改进，或将驱动自主品牌同比减亏；而合资品牌受疫情和缺芯影响逐渐缓解叠加新车型上市，将有助于进步公司的出资收益。咱们估计公司2022-2023的归母净赢利为117亿元和140亿元，对应PE别离为14倍和12倍，坚持“买入”评级。
危险提示：疫情重复无法猜测、经销商客流量下降、轿车职业景气量下行、广汽埃安获批上市存在不确认性。
食物饮料
7月金股1：安琪酵母
事情：公司发布2022年一季报，完结运营收入30.32亿元，同比增加14.14％，完结归母净赢利3.13亿元，同比削减29.30％。
涨价叠加海外事务高增速，收入增加稳健。公司一季度完结运营收入30.32亿元，同比增加14.14％。在上一年较高基数的布景下，公司收入完结稳健增加，咱们以为首要原因系：1）上一年四季度涨价奉献；2）公司海外事务快速增加，一季度完结8.34亿元，同比+16％；3）公司继续加大衍生品事务的拓荒，一季度微生物养分、植物养分等范畴均完结20％以上增加。
分事务来看，公司酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品/其他事务别离完结营收22.07/3.63/1.07/0.16/3.09亿元，同比增加4％/161％/9％/24％/18％，酵母主业增速较缓与上一年高基数以及一季度疫情影响有关。分区域来看，公司一季度国内/国外完结收入21.67/8.34亿元，同比+13％/16％，疫情和战役布景下，全球糖蜜供应链形势有所改变，公司捉住窗口期，经过加大商场拓荒等方法，完结海外事务的快速增加。分出售途径看，线下/线上途径别离同比+18％/7％，线下途径拓宽顺利，Q1国内/国外经销商别离同比增加1183/553家，公司继续加大途径扩张，推动途径精细化运作。
本钱仍处高位，公司赢利端承压。公司一季度完结归母净赢利3.13亿元，同比削减29.30％，赢利有所承压。咱们以为首要原因系：1）上一年同期基数较高；2）糖蜜、海运等本钱在高位下仍继续上涨，毛利率有所承压。一季度公司毛利率为26.68％，较上一年同期下滑6.56pcts。现在公司糖蜜本钱坚持在1300-1400元，咱们以为后续公司经过糖原代替、糖蜜储罐等方法，有望平抑本钱动摇。3）期间费用有所增加。公司Q1出售/办理/研制费用率别离为6.68％/3.21％/3.95％，同比+0.5/0.23/0.06pct，费用率小幅进步，完结净利率10.45％，同比削减6.46pcts。
十四五规划闪现决心，公司竞赛力有望继续进步。全年来看，公司糖蜜的本钱价格差有望逐季缩小，涨价盈余有望逐季开释，叠加全球化产能的继续布局以及衍生品事务的活泼推动，公司赢利端或出现逐季环比加快趋势。长时刻来看，公司收入端十四五规划提速，规划冲刺200亿元，复合增速约为17％，全体出现稳健的增加态势。咱们以为公司一方面经过产能扩张和产品结构的调整，确保国内的增加；另一方面加大海外商场的拓荒，经过途径网络布建、经销商的培养和绑定，抢占当时窗口期，公司竞赛力跟着全球化的布局有望继续进步。此外，公司也将经过定增等融资方法，继续加大产能的全球化布局，支撑公司营收稳健增加。
盈余猜测：估计公司22-24年完结营收127/148/173亿元，同比增加18.99％/16.28％/17.36％，完结净赢利14.28/17.89/23.20亿元，同比增加9.16％/25.24％/29.67％，EPS别离为1.72/2.15/2.79元，坚持公司“买入”评级。
危险提示：微观经济下行危险；新冠疫情危险；本钱继续上涨危险
6月金股2：千味央厨
事情：公司发布21及22Q1财报，21年完结营收12.74亿元，同比+34.89％；完结归母净赢利0.88亿元，同比+15.51％。其间，21Q4完结营收3.86亿元，同比+14.9％；完结归母净赢利0.32亿元，同比+14.63％。22Q1公司完结营收3.48亿元，同比+20.17％；完结归母净赢利0.29亿元，同比+44.78％，完结扣非归母净赢利0.24亿元，同比+24.16％，成绩体现亮眼。
小B途径增速亮眼，大单品逻辑继续严峻。2021年Q1-Q4公司完结营收2.9/2.78/3.2/3.86亿元，H1/Q3/Q4同比+54.8％/32.42％/14.90％，因为20年受疫情影响基数较低，且公司客户拓宽顺利，收入全年完结稳健增加，因为Q4上一年同期较高，增速环比略有下滑。22Q1公司完结营收3.48亿元，同比+20.17％。因为疫情重复的影响，咱们估计公司大B途径遭到必定影响，但小B途径增速较快，全体契合预期增加。
分途径来看，2021年，公司直营/经销出售额为5.1/7.6亿元，同比+51.62％/25.35％。直营来看，21年末，公司大客户数量增加81家至168家。其间，肯德基/华莱士/海底捞同比增加11％/77％/200％。经销来看，21年公司进步经销商制作力度，公司经销商数量增加61个至968个，出售及商场人员为213人，同比增加21.7％。21年公司加大对中心经销商支撑的作用开端闪现，2021年占比前20名经销商出售额为2.06亿，同比+50.14％，远高于经销途径全体增速。分产品来看，2021年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他别离完结营收6.6/2.23/2.56/1.3亿元，同比+26.66％/19.10％/39.20％/162.11％，其间，油条/蒸煎饺/面点类产品别离完结营收3.5/1.4/1.2亿元，同比+34.65％/167.87％/29.98％，均完结高速增加。此外，预制菜为公司21年要点注重内容，完结出售额为1400多万，同比增加34.35％。
本钱管控才干强，盈余才干安稳。公司2021Q1-Q4完结归母净赢利0.2/0.17/0.2/0.32亿元，H1/Q3/Q4同比+50.51％/-18.05％/+14.63％。Q3因为20年同期有较高政府补助，赢利增速下滑，但扣非赢利仍坚持较高增速。22Q1公司完结归母净赢利0.29亿元，同比增加44.78％，完结扣非归母净赢利0.24亿元，同比增加24.16％。公司本钱端大B已锁价，小B端未遭到Q1原资料价格动摇影响，后续小B端本钱有望经过产品结构调整和公司内部功率改进进行对冲，坚持盈余才干安稳。公司21年完结毛利率22.36％，同比增加0.65pct，出售/办理/研制费用率别离为3.33％/8.43％/0.71％，同比+0.08/+0.04/-0.05pct，净利率6.85％，同比-1.26pct，扣非净利率为6.72％，同比+0.56pct，盈余才干有所进步。公司22Q1完结毛利率22.56％，同比增加0.41pct，出售/办理/研制费用率别离为3.20％/8.75％/0.77％，同比+0.08/+0.31/+0.17pct，净利率8.10％，同比上升1.35pct，扣非净利率为6.85％，同比+0.2pct，估计盈余水平坚持安稳。
短期成绩强支撑，安稳性和生长性兼具。公司一季报体现稳健，大B虽遭到必定影响，但小B途径增速亮眼，大经销商扶持战略成效显着，对冲疫情对大B构成的影响，全体出现收入赢利端双确认。随同疫情的逐渐缓解，公司作为疫后工业链，下流大B餐饮有望首先康复，弹性较大。长时刻来看，咱们以为公司兼具安稳性与生长性，餐饮工业链上游量增趋势不变，存量客户构建公司成绩安稳性，增量客户翻开大B事务天花板；小B途径增速较快，竞赛力强，且新培养大单品体现较好，扩品逻辑继续验证。从赢利率的视点来看，大B本钱加成，小B涨价传导顺利，本年大单品放量带来规划效应对冲本钱上涨，盈余才干较为安稳。
盈余猜测：依据一季报调整公司盈余猜测，估计公司22-24年完结营收15.94/19.95/25.00亿元，同比增加25.11％/25.19％/25.28％（22-23前值25.06％/25.13％），完结净赢利1.09/1.40/1.92亿元，同比增加23.07％/28.48％/37.03％（22-23前值18.13％/34.70％），（扣除鼓舞费用，估计完结1.25/1.56/1.98亿元，同比增加41.56％/24.47％/27.17％，对应PE为33/26/21），EPS别离为1.26/1.61/2.21元，坚持公司“买入”评级。
危险提示：食物安全和质量危险；“新冠疫情”引致运营危险：原资料价格上涨危险
6月金股3：青岛啤酒
事情：公司发布2022年一季报，2022年一季度公司完结运营收入92.08亿元，同比增加3.14％；完结归母净赢利11.26亿元，同比增加10.20％。
销量短期受疫情影响，结构晋级成效显着。2022Q1公司完结运营收入92.08亿元，同比增加3.14％。销量方面，22Q1公司完结销量212.9万千升，同比下滑2.79％。公司1-2月顺利完结开门红高增，销量完结大幅增加，3月基地商场（首要是山东和东北区域）受疫情影响较大，销量下滑较大。高端化方面，公司主品牌青岛啤酒完结销量130.4万千升，同比增加5.1％；完结吨价4325.10元，同比增加6.10％。公司坚决推动高质量展开战略，充分发挥青岛啤酒的品牌和质量优势，集合北京2022年冬奥会，经过线上线下系列推行活动继续进步品牌影响力，加快推动产品结构优化晋级。公司继续推动“青岛+崂山”品牌战略，纯生、经典等产品增速亮眼，产品结构优化继续推动，吨价稳中有升。
涨价对冲本钱压力，内部功率改进支撑赢利弹性开释。公司22Q1完结毛利率37.85％，同比下滑7.28pct；完结净利率12.52％，同比增加0.71pct；出售/办理/财政/研制费用率别离为14.20％/3.86％/-0.67％/0.06％％，同比改变-8.05/+0.06/+0.16/+0.02pct。一季度原资料本钱仍有所压力，但公司吨价进步必定程度对冲了本钱压力，考虑到管帐口径的调整，调整后22Q1毛利率同比-0.47pct，出售费用同比-1.25pcts，全体费效进步进程稳健。展望二季度，咱们估计公司本年或将继续对青岛纯出产品涨价，此次涨价一方面有利于对冲本钱压力，另一方面有利于公司经过一起包装将纯生打造为全国一起的大单品，费效比有望进一步进步。咱们估计随同公司21年涨价正在有序传导、22年新一轮涨价逐渐落地，赢利弹性或将逐渐开释。
产品商场稳步拓荒，高端化起势正当时。受疫情影响，公司销量短期有所承压，但咱们以为公司的企业价值增加中心来历一是结构进步，二是功率改进。结构方面，公司坚决高端化战略不动摇，继续推动“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略，活泼推动产品结构晋级，安定进步公司中高端商场的竞赛优势。功率方面，公司近年来活泼进行人效进步和费效比的改进，一起经过连片展开等行动，继续优化产能布局，进步规划效应。咱们以为公司价值的中心逻辑不变，短期仍有涨价催化和结构改进的奉献，长时刻来看，跟着公司品牌力继续进步，以及职业结构晋级趋势不断演绎，公司盈余才干仍处于快速改进阶段。此外，公司经过股权鼓舞等方法进一步改进内部功率，全年来看公司赢利耐性强，看好公司未来展开。
盈余猜测：估计公司2022-2024年完结营收323.36/344.18/367.79亿元，同比+7.19％/6.44％/6.86％，完结归母净赢利33.39/41.98/51.77亿元，同比+5.83％/25.70％/23.34％，EPS为2.45/3.08/3.79元，坚持“买入”评级。
危险提示：原资料价格动摇，高端商场竞赛加重，新冠疫情重复等危险。
纺织服装
7月金股1：牧高笛
自618预售敞开后，野外露营装备高速增加；现在618首轮出售根本完毕，随同天猫第三轮狂欢、京东出售顶峰及抖音发力，咱们估计6月全体规划估计显着逾越3、4、5月，同比坚持高速增加；本年3月出售高增以来，咱们估计22Q2规划有望逾越上一年全年，全年品牌继续超预期体现。
近期着重露营会从短期消费热门转变为高质量个性化群众化日子方法，本身自带流量，多职业自动跨界联名协作，加快职业浸透。人们关于天然寻求、野外运动是永久主题，露营供应天然场景；疫情仅是催化，背面更是轿车保有率、城镇化率、性价比消费、社媒传达、精美化日子寻求、美丽村庄等多要素作用。咱们估计国内装备商场容量500亿以上，且国牌凭仗供应链优势、本地化运营等继续进步市占率。
近期牧高笛联名日本动漫摇曳露营增加论题性及品牌焕新，此前联名LINEFRIENDS获得较好商场反应。作为传统代工企业，牧高笛在品牌事务运营中，展示出较强的多样化年青化特色，凭仗产品原料及规划领跑国内头部装备品牌，首要系凭仗多年ODM经历，牧高笛为迪卡侬等全球野外品牌供应规划研制等丰盛高质量SKU，除代工规划全球抢先，产品研制也堆集较强实力；一起强壮供应链供应安稳供货确保。
坚持盈余猜测，坚持买入评级
咱们估计全年装备线上出售或打破4亿，品牌事务全途径报表收入口径完结8亿+，同比增加200％+。多途径多场景布局，占有并继续拓宽国内头部品牌份额，充分获取职业增加盈余。此外，全球露营继续增加，OEM等出口订单充分。咱们估计22-23年净利别离为1.5、2.3亿元，数据有望继续超预期，PE别离为43X、28X。
危险提示：疫情重复影响终端需求与物流，野外职业增速放缓，原资料价格动摇危险等。
7月金股2：特步世界
618累计成交额6.5亿同增64％，多品牌出售体现亮眼
公司发布618喜讯，到6月20日24点，完结累计成交额6.5亿人民币，同比增加64％。其间特步主品牌成交额5.9亿，同比增加61％，特步儿童成交额7500+万，同比增加103％；索康尼成交额同比增加135％，为618一切运动鞋类目世界品牌增速排名榜首；迈乐Moab徒步鞋为天猫登山鞋预售榜单榜首，此外预售期间还有多款鞋登溯溪鞋榜单前二；帕拉丁成交额同比增加87％。
6月以来随同疫情缓解、618大促等，各品牌终端零售或有边沿改进，考虑特步线下门店三四线城市占比更高，受本次疫情影响相对较小，且21年同期增速相对其他头部国牌较低，咱们估计特步流水增速在各运动国牌中体现亮眼；一起618特步以新品及尖货为主，咱们估计其全体扣头健康，可坚持较好盈余才干。
多维度安定专业跑步生态圈，构建性价比产品矩阵优势凸显。特步主品牌继续以科技立异安定跑步护城河，近期发布致轻PRO、练习跑鞋騛速3.0等新品，坚持高性价比一起继续推动产品舒适性、功用性晋级，统筹休闲及专业运动品类、完善产品矩阵；近年资助很多国内马拉松赛事，21年特步竞速系列连任我国跑者首选品牌，厦门马拉松3小时内特步品牌以51.9％占比位居排行榜首位，到5月初已在国内树立13家跑步沙龙打造跑步生态，安定专业跑步形象带动品牌包围。
优化全途径零售，线上线下精细化办理。公司继续推动战略革新，未来五年拟进一步优化全途径零售。线下打破原有分销系统，以扁平化零售途径加强库存办理，打通各事务流程系统进步功率；深化线下门店办理，全新晋级9代店敞开高质量途径扩张，一起立异门店，加码布局高线城市及购物中心店，带动品牌晋级、店效进步。线上捉住顾客疫后行为向数字化搬运关键，将部分营销资源搬运至交际途径，多途径发力增加微弱；一起发挥O2O协同效应，优化物流系统带动线上新品出售。
加码布局可继续时髦，深化品牌价值扩展影响力。近年公司继续发力环保布局，在产品出产、供应链办理等多个范畴饯别可继续展开理念，有用沉积品牌价值内在。特步继续安身技能立异拓宽可继续概念产品，近期推出一年内可天然降解、耗能低的100％聚乳酸风衣，再次在环保产品研制获得打破，在当时可继续时髦逐渐展开为新消费趋势布景下，满意顾客对运动与环保的两层需求，进一步深化品牌价值、进步影响力。
坚持盈余猜测，坚持“买入”评级。公司坚持多品牌、全球化战略，主品牌专心跑步细分商场坚持抢先，活泼布局高维城市引导品牌向上，拓宽产品带丰盛生长矩阵；新品牌加快国内拓店布局、推动运营本地化，有望逐渐开释增量。咱们估计公司FY22-24收入别离为126.7、159.1、198.8亿人民币，归母净赢利别离为11.8、15.1、19.4亿人民币，对应EPS别离为0.45、0.57、0.74元人民币/股，对应PE别离为25、20、15x。
危险提示：微观经济增加不及预期，新冠疫情重复、继续时刻超预期，国产运动品牌职业竞赛加重等。
7月金股3：滔搏
头部品牌客户边沿改进，协作李宁享国牌兴起之势，品牌矩阵完善可期
新增与李宁协作，强强联合享国牌兴起之势。滔搏官方app、小程序中可购买李宁相关产品，包含服装、专业跑鞋、篮球鞋、我国李宁等品类彻底。为成绩地图注入新增加点，拓宽更多协作品牌，未来有望仿制翻开更多国牌协作空间。
头部品牌客户NikeFY22Q2、Q3大中华区收入别离同减24％、8％（汇率中性，下同），降幅环比收窄；FY22Q4在3-5月疫情影响下同减20％，降幅环比有所扩展但较Q2仍有收窄。随同大中华区线下客流康复消费复苏、东南亚供应链康复正常、新疆棉事情影响淡化，咱们估计其大中华区零售事务边沿向好，滔搏有望提振成绩迎来增加拐点。
开大关小门店结构晋级，携手品牌布局超大型概念店
在中心商圈展开更多大店项目，晋级改造更高潜力门店，封闭低产和亏本店肆，下降长尾低效店影响。到2022年2月28日共7695家直营店肆，同比净削减311家，毛出售面积同比增加5.4％；300平以上大店数占比12.9％同增3.5pct，带动传统门店业态优化晋级。
与耐克携手打造北京Rise概念店，占地2800平米，为耐克初次在我国与战略同伴协作布局落地，依据消费集体和运动功用区别区域，设有NikeByYou产品定制服务专区，供应全新个性化购物体会。
线上线下全面打通，优质服务进步消费转化与粘性
打通线上线下消费场景、货品和服务，依据门店网络在约4000个门店注册企业微信号和1万+企业微信群，将沉积到滔搏自有途径的流量，有望掩盖顾客全旅程的每一个价值链环节，更全面且深化地完结与顾客的长时刻衔接与陪同。滔搏将本身服务的方法与内容，从传统的“购物中”及“购物后”环节不断打破，逐渐浸透至“购物前”的认知构建，与中心顾客更为融入，完结对顾客价值的深化开掘，从而加固企业长时刻健康、可继续展开的“护城河”。
数字化赋能固本增效，支撑全域事务可继续增加
公司继续投入资源，精进专业人才团队制作，在原有事务根底上，经过数字化手法重建优化全事务链路闭环，包含前台顾客触达、中台智能剖析、后台事务根底，以数据为中心，串联和优化事务运营逻辑，将无序信息数据化、已有结构的数据系统化、已有的系统智能化，构成更高效闭环。
集合顾客互动与运营，完结会员规划与消费粘性同增
滔搏运动App集内容营销、在线购物和会员服务功用于一体，累计用户规划达410万+。线下场景会员拓宽融入线上场景会员打通，顾客触达与互动规划继续扩展。到FY22年末滔搏累计注册会员总数立异高达5500万人，同增35％。Q4会员奉献店内零售总额96.4％，其间新增会员奉献约30％，老会员复购奉献超70％，新增会员规划和老客复购同步增加。
坚持盈余猜测，坚持买入评级。公司FY22收入319亿元人民币（-11.5％），首要系21年7月下旬疫情开端重复，FY22H2世界供应链缺少对零售事务发生必定影响，一起因战略性加大批发事务带来规划增加抵消部分负面影响；其间H1、H2收入别离为155.7亿（-1.2％）、163.0亿（-19.4％）；按季度看，Q4环比Q3增速改进。FY22归母净赢利24.47亿同减11.7％；其间H1、H2归母净赢利别离为14.3亿（+9.3％）、10.2亿（-30.5％）。公司继续拓宽品牌协作深度与广度，以优选优化战略完结门店结构晋级；线上线下打通，长时刻数字化晋级固本增效；强化会员运营，进步复购粘性，深化发掘顾客价值。咱们估计FY23-25收入别离为374亿、408亿、469亿人民币；归母净利别离为27.4、31.5、36.3亿人民币，EPS别离为0.44、0.51、0.58元人民币/股，PE别离为13.6、11.8、10.3倍。
危险提示：人员开支、租金开支本钱进步，门店均匀办理、出售费率承压；品牌商协作条款改动等。
7月金股4：李宁
李宁公司2021年增加势头微弱，在国产运动品牌中体现杰出，比肩耐克阿迪等海外一线并无差劲。本文将从李宁产品矩阵、品牌布局、科技迭代和规划立异的方面阐释李宁未来的展开动力。
完善中心品类产品矩阵，优化生意功率
李宁遵循“单品牌、多品类、多途径”的展开战略，环绕中心品类树立产品矩阵满意顾客多元需求。其间，较为重要的篮球、跑步、运动时髦品类经过不断优化产品装备，获得商场的高度认可。一起，李宁继续优化途径，助力店效进步，加快推出新品，进步生意功率。
1）篮球专业产品撬动生意，高端产品锚定效应助力中端产品涨价。
旗舰和专业等级产品搭载品牌尖端科技，携手世界尖端球星代言，翻开顾客认知；练习和根底等级跟从科技迭代节奏，掩盖群众顾客，满意多元消费需求。李宁旗舰产品摆开与国产运动品牌球鞋间隔，助力中端产品流水增加。旗舰产品的高定价具有锚定效应，促进品牌形象晋级，改进中端产品扣头率，为高销量产品涨价奠定根底。
2）跑步矩阵齐备蓄势待发，专业产品结合赛事营销拉近顾客间隔。
跑步鞋产品依照场景分化为专业跑、休闲健步和越野跑三个大类。其间，专业跑品类以李宁“？”科技途径为中心，完结专业化转型，集合竞速、弹速、维护、超轻四大产品系列，解锁多元运用场景。李宁经过深化用户运营、资助国内马拉松赛事，展示专业运动品牌实力，拉近与顾客之间的间隔。资助国内马拉松赛事让中心跑者直观地体会李宁跑步矩阵的产品，强化顾客认知。
3）运动日子相结合，多元产品线进步品牌在年青消费群的影响力。我国李宁将我国文化与潮流奇妙融和，经过大型营销活动带动生意增加，在国潮赛道首先卡位；全新滑板产品线切入年青顾客注重的小众运动，进步品牌影响力。
4）优化主品牌途径，助力店效进步，缩短存货周期，进步生意功率。李宁继续优化途径制作和布局，集合购物中心大店，继续推动旗舰店等高效大店落地；促进与优质零售商交流，推动零售途径功率优化，直营、加盟途径店效均有显着进步。完善产品矩阵加快推出新品，进步吊牌价和改进零售扣头，缩短存货周期，进步生意功率。
注重研制和规划，专业与时髦双轮驱动品牌晋级
研制引领技能迭代，促进出售增加，构成良性循环。公司对研制给予高度注重，注重研制投入，打造顶尖研制团队。继续集合研制科技的推行运用，以技能驱动生意增加。
1）科技实力打造专属认知，引领品牌向高端运动鞋服范畴包围。李宁将科技命名结合我国元素，闪现民族自傲，引领生僻字命名潮流。一起，将“？”科技与品牌高度绑定，打造专属认知，引领品牌向高端范畴包围，与世界一线品牌竞赛。
2）扩宽尖端科技运用场景，从高端旗舰产品向中端主力产品遍及。品牌尖端科技随同产品迭代逐渐掩盖主力产品，从高端旗舰产品向中端下放。中端产品面向群众消费，强化顾客认知，进步产品竞赛力。
规划师团队构成品牌独有财物，规划立异突显品牌调性差异。李宁产品在外观规划上也始终坚持国产品牌的最高规范，将我国传统文化和时髦元素融入运动品牌基因中，在品牌调性上和其他国产品牌构成差异化。
1）继续选拔、吸纳优异年青规划人才。优化团队架构，产品规划从顾客需求动身，放权规划部分。李宁继续选拔、吸纳优异的年青规划人才，规划师团队构成独有的品牌财物。
2）将产品规划师打构成定见首领，与顾客深度交流，增强消费黏性。李宁品牌规划师在交际媒体和顾客集体加强互动交流，深化了解顾客需求，打构成为产品的定见首领，继续增强消费黏性。
李宁YOUNG和李宁1990有望扩宽客群、焕新主品牌，拓荒增加点
依据顾客洞悉和需求了解，李宁拓宽品牌广度，推出子品牌切入细分赛道，辐射多元人群。
1）环绕专业童装定位，进步专业运动产品份额。继续扩展儿童专业运动品类投入，将品牌专业科技向童装延伸。结合要点产品及重要事情与时刻节点进行整合营销。经过品牌视频、公关、交际媒体推行、KOL推行、产品科技解等手法，刻画品牌明星产品形象。
强化产品办理，进步售罄率与扣头率，加快老品、滞销品的消化，操控库存总额并优化库存结构，进步产品功率。加强直营店肆拓宽，进步自营店的生意占比，下降分销客户占比，进步生意操控力。
2）孵化首个子品牌“李宁1990”，切入高档运动时髦品牌赛道。李宁1990结合品牌前史，对经典元素从头刻画，含蓄表达我国元素，凸显高档品牌调性。经过切入高档运动时髦赛道，当时最为头部的世界运动品牌也坚决地推出各自的高端运动时髦品牌/支线，包含Adidas、Nike、Lululemon等。专业运动品牌能够向上辐射高消费人群，进步产品价格一起进步品牌调性。现在，李宁1990在全国共有5家门店，生意展开势头尚好，未来的继续布局敞开新的增加曲线。
坚持盈余猜测，坚持买入评级：品牌布局逐渐完善，产品矩阵定位明晰，在顾客掩盖广度和需求深度上与其他国产品牌构成差异化竞赛。注重产品研制和规划，继续领跑国产运动品牌，专业与时髦双轮驱动品牌力晋级；在世界头部品牌受上游供应链和无严重科技打破的前提下，公司未来有望安定并进一步扩展其商场份额；咱们估计FY22-24收入别离为271亿、352亿、451亿人民币，净利别离为45亿、60亿、78亿人民币，EPS别离为1.72、2.29、2.98元人民币/股，PE别离为32.4、24.3、18.7x。依据估值剖析法核算得到公司方针价68.70元人民币/股，80.43元港币/股。
危险提示：疫情重复危险；新品出售延期危险；本钱上涨危险；竞品竞赛危险；跨商场估值危险
家用电器
7月金股1：海尔智家
事情：公司22Q1完结运营总收入602.51亿元，同比+10.0％；归母净赢利35.17亿元，同比+15.12％；扣非归母净赢利31.91亿元，同比+13.03％。22Q1公司收入、成绩超预期。
国内事务奉献首要增速，海内外高端品牌引领增加。在Q1国内疫情重复、需求走弱布景下，公司收入端仍完结同比+10％的亮眼增加。从收入拆分维度来看，1）我国才智家庭及其他事务：公司经过功率进步、消费成套化等方法带动国内营收同比增加16.0％，按产品拆分，咱们估计增速体现为洗衣机增速约在20％，冰箱增速约在15％，空调约两位数增加，首要品类均快于职业增速。卡萨帝接连高增态势，收入同比+32.3％。2）海外家电与才智家庭事务：在面临上游本钱进步、物流紧缺的应战下，公司经过套系化及高端战略转型，并推动本乡化运营，带动海外营收同比+4.2％，其间Monogram、Café和GEProfile等
高端品牌增幅超30％。高端占比进步+功率优化消化微观负面影响，盈余才干逆势上升。22Q1公司毛利率28.5％，同比+0.1pct，在大宗价格高位动摇下公司毛利率逆势上升，首要因为：1）高端品牌战略落地成效显着，卡萨帝占比进步带动全体毛利率优化；2）赢利水平相对较高的国内事务增速较高，结构上带动毛利进步；3）白电龙头规划效应凸显，降本提效丰盛公司毛利率。费用端，22Q1公司出售/办理/研制/财政费用率别离为13.9％/3.6％/4.1％/0.2％，别离同比-0.4/-0.3/+0.3/-0.1pct，Q1公司在进步研制投入，构筑才智家庭范畴竞赛优势的一起，活泼推动营销、办理费用投进功率，完结全体费用率节缩，对冲部分本钱压力。归纳影响下，22Q1公司归母净赢利35.2亿元，同比+15.1％；归母净利率5.8％，同比+0.3pct。
公司推出22年A股股权鼓舞方案及A股、H股职工持股方案，闪现长时刻展开决心。1）A股鼓舞方案：拟向鼓舞方针（合计不逾越1840名）颁发1.05亿份股票期权，占现在股份总数94.47亿股的1.11％，行权价23.86元/股。公司层面成绩查核要求为21年至22/23/24/25年归母净赢利CAGR均不低于15％，按增速下限核算别离对应150.3/172.8/198.7/228.5亿元。2）A股、H股职工持股方案：A股参加方针合计不逾越2250人，提取鼓舞基金6.8亿元；H股参加方针合计不逾越33人，提取鼓舞基金6000万元。每一份额均对应1元，确认期满查核条件为21年至22/23年归母净赢利CAGR均不低于15％。
出资主张：海尔作为全球性家电领军品牌，在本钱端承压、海外疫情重复布景下，其国内数字化转型、品牌高端化布局的效益逐渐开释，海外完结产品结构+供应链+出产功率优化，有用带动运营功率与盈余才干的进步。一起，公司物联网才智家庭战略转型加快，品牌高端化+场景化+出产制作逐渐进入收获期，全体展开逻辑明晰。咱们估计22-24年公司净赢利150.5/173.3/198.5亿元，当时股价对应22-24年16.3x/14.1x/12.3xPE，坚持“买入”出资评级。
危险提示：原资料价格上涨；海外品牌和品类拓宽受阻；疫情重复，影响出售，配售完结展开不及预期等。
7月金股2：美的集团
事情：科陆电子5月23日晚间公告称，1）公司拟向美的集团非公开发行股票募资，定增股份数3.94-4.22亿股，定增价格3.28元/股，对应定增金额12.93-13.86亿元，扣除发行费用后净额悉数用于归还有息负债；2）公司控股股东及实控人深圳本钱集团拟将所持1.26亿股股份（占公司总股本的8.95％）转让美的集团，协议价格6.64元/股；3）公司控股股东及实控人深圳本钱集团有权（但无责任）将所持0.85亿股继续转让给美的集团，协议价格6.64元/股，终究美的集团所持有公司股份数不逾越总股本29.96％。本次买卖完结后，美的集团将持有科陆电子29.96％股份及表决权，成为公司控股股东；科陆电子实控人改变为何享健，股票已于5月24日上午开市复牌。
科陆电子事务概览：公司树立于1996年，2007年在深交所上市。公司深耕电力职业二十余载，主运营务包含：1）智能电网（国内为国家电网、南方电网干流供货商，海外首要布局非、亚太、南美）；2）新动力，包含储能事务（2009年起进入，海内外已完结电网级储能产品批量出货）、新动力轿车充电及运运营务（深耕ToC+ToB，包含设备+装置+运营）；3）归纳动力服务。公司19-21年营收32.0/33.4/32.0亿元，YoY-15.7％/+4.4％/-4.2％；归母净赢利-23.8/1.9/-6.7亿元，YoY-94.8％/+107.8％/-458.9％。21年收入增速下滑首要因工业链缺芯叠加短期资金严峻，出产运营方案未达预期，叠加前史性债款与运营担负，对成绩端有所连累。21年智能电网/储能/归纳动力服务收入体量别离为24.5/2.33/3.14亿元，占营收比重76.6％/7.3％/9.8％，YoY-1.72％/-39.2％/-17.3％。
点评：1）近年来科陆电子大力处理前史遗留问题，会集优势资源集合主业，坚决以储能为主的新动力展开战略。美的注入增量资金有望纾解公司近期的流动性压力，增强中心主业竞赛力，开释盈余才干。2）咱们以为，美的集团收买控股权或许更多出于事务布局考虑，为适应双碳方针推动新动力工业布局的重要行动，有望运用科陆电子补齐电网、储能、充电桩等工业技能、产品及途径，助力2B事务，特别是工业技能板块的展开。别的，本次收买从财物负债表、赢利表视点看，科陆电子相对美的体量较小，估计对美的报表端影响有限。
出资主张：美的集团在白电事务上龙头优势显着，各事务条线展开逻辑明晰：家电事务方面，国内商场运用Colmo品牌发力高端化，海外商场在坚持OEM事务的一起大力展开自主品牌，进步海外事务空间；非家电事务方面，在工业机器人、机电产品、才智楼宇等事务上继续投入和布局，本次收买控股权有望利好公司在工业技能板块的长时刻展开。估计22-24年公司归母净赢利317.2/364.5/408.1亿元，当时股价对应22-24年12.0x/10.4x/9.3xPE，坚持“买入”评级。
危险提示：非公开发行及本次股权改变未能完结的危险；原资料价格上涨的危险；海外品牌和品类拓宽受阻的危险；疫情重复，影响出售
7月金股3：盾安环境
事情
6月2日晚间公司发布公告，提早换届选举第八届董事会，董事会由9名董事组成，其间独立董事3名。控股股东格力电器提名邓晓博先生、谭建明先生、李刚飞先生、李建军先生，股东盾安控股提名喻波先生，第七届董事会提名郁波先生为非独董提名人；第七届董事会提名刘姝威女士、王晓华先生、邢子文先生为独董提名人。公司公告称，估计2022年度与控股股东发生相关买卖金额为31亿元，其间格力向公司收买制冷配件等产品约29亿元。
点评
1）公司9名董事提名人中，有3名非独董提名人一起在格力任职，3名独董提名人均为格力电器独董，换届后台安与控股股东格力之间的利益协同性进一步得到加强，利于加快两边工业协作和新动力事务的展开。
2）获益于格力的订单支撑，盾安制冷配件主业短期看有望坚相等稳展开，长时刻看订单确认性进一步增强。依据咱们测算，格力22年估计订单为29亿元，则比较于2021年奉献超量收买12.1亿元，咱们估计可根本熨平单个客户订单流出的影响乃至全体而言略有增益，报表端或将由Q3开端有所体现。
3）关于格力电器而言，收买盾安是向上游布局的重要环节，对盾安的订单能够继续进步其供应链的安全与安稳，一起还极有或许完结格力上市公司的本钱下降和竞赛力进步。
出资主张
盾安是制冷元器件范畴龙头，将事务延伸高景气新动力车热办理赛道后，有望捉住二供时机打造未来展开的新增加极。咱们看好公司在加深与控股股东绑定后的工业协同和新事务展开。咱们猜测公司22-24年收入为103.0/115.5/127.9亿元，同比+4.7％/+12.1％/+10.7％；归母净赢利5.06/6.22/7.41亿元，同比+24.8％/+22.9％/+19.3％，对应22-24年18.0X/14.7X/12.3XPE，坚持“买入”评级。详见此前发布的深度陈述《盾安环境：制冷配件龙头，新动力车热办理打造第二增加曲线》。
危险提示：新动力轿车方针危险；新动力热办理事务展开不及预期；新技能迭代；商场测算存在主观性；股份转让事宜不确认性危险。
7月金股4：海信家电
公司白电主业安定，央空事务增速微弱，一起收买三电布局新动力轿车热办理，有望翻开新增加曲线：
白电事务：内销品类晋级，外销品牌出海，主业位置安定
内销：在白电更新需求成主导的格式下，公司活泼布局品类晋级：空调方面继续加码新风空调概念，在细分范畴份额靠前；冰箱方面容声WILL系列主打高端化，品牌竞赛力微弱，高端市占率继续进步。外销：公司经过外延并购+品牌出海打造全球化家电企业，在我国企业出海的大布景下，公司依托全球化出产+研制在多个商场获得必定展开，一起在欧洲收买本乡品牌古洛尼，经过与海信品牌在产品和途径上的协同，未来有望发生更多协同效应。
中央空调事务：高赢利优质财物，海信日立强者恒强
21年以来我国中央空调商场规划坚持高速增加，从产品结构来看家用多联机占主导位置，公司经过“海信+日立+约克”三品牌在相关范畴补足产品矩阵，商场位置安定。后续央空职业或获益于地产端方针利好，以及精装房浸透率及央空配套率进步等要素影响坚持增加，公司作为龙头企业有望尽享盈余。而商用范畴则获益于新基建以及“东数西算”等工业方针带来的新增需求有望进一步展开，公司活泼布局。
热办理事务：跨界收买三电，进军高生长性赛道
新动力轿车热办理商场获益于新动力车浸透率进步、热办理系统单车价值量进步等要素有望量价齐升，三电作为热办理系统中心部件电动压缩机的首要出产商，全球市占率仅次于电装，一起活泼布局热泵系统和二氧化碳冷媒等新技能趋势，产品力较强。后续依托海信丰盛整合经历，有望发生更多协同效应，为公司翻开新增加曲线。
出资主张：公司白电主业安定，央空及热办理二三增加曲线较为明晰。白电方面，内销依托品类晋级，外销则经过全球化出产研制以及海外并购切入当地商场完结安稳增加；央空方面，海信日立龙头位置安定，未来若地产改进影响需求则有望首先获益；热办理方面公司收买三电革新作用凸显，亏本大幅削减，后续有望凭仗三电强产品力叠加海信本钱及制作优势奉献收益。赢利方面并表后续央空事务继续增加、三电扭亏、本钱压力缓解等要素有望带来盈余才干继续修正。依据可比公司估值法，给予公司22年方针价17.45-19.18元，上调至“买入”评级。
危险提示：微观经济特别房地产商场动摇危险；商场竞赛危险；原资料价格大幅动摇危险；汇率改变危险；三电整合展开不及预期危险；不同商场存在必定的估值系统差异，存在可比公司估值误差危险
新兴工业
7月金股：莱茵生物
事情：公司发布2022H1成绩预告，22H1估计完结归母净赢利1.19-1.49亿元，同比增加100％-150％，估计植物提取事务营收同比增加约40％，净赢利同比增加约200％。
替糖职业隐形冠军，继续获海外食物巨子大订单，国内商场拓荒成效闪现！
近年海外巨子加快天然甜味剂事务布局，职业会集度继续进步，公司天然甜味剂首要产品包含甜叶菊提取物、罗汉果提取物等，已与可口可乐、百事等很多世界闻名客户树立协作关系；国内商场方面，公司依托上海亚太营销中心及桂林出售部，已与很多国内闻名食饮品牌达到协作，一起推出减糖、无糖产品，国内商场拓荒成效闪现。2018年公司与美国最大香精香料公司芬好心签定累计方针收入4亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；一起公司于2021年谋划非公开发行项目，估计新增甜叶菊提取物年产值4000吨，产能继续扩张，后续有望获益于规划效应闪现，盈余才干快速进步。
树立全球最大工业大麻提取工厂，享用职业快速增加盈余！
公司于2019年正式布局工业大麻，累计出资约8000万美元制作“工业大麻提取项目”，已于6月28日正式量产，为现在全球最大工业大麻提取工厂，完结自动化提取出产，被印第安纳州政府列为演示项目，项目毛利率可达50％。一起公司美国子公司Hemprise已树立工业大麻研制中心，活泼展开工业大麻相关产品的工艺、运用与配方研制，为客户供应更多运用处理方案，继续坚持产品竞赛优势和增强客户粘性。方针方面，4月1日美国众议院第2次经过联邦医用大麻合法化法案（MOREAct）；一起参议院联邦合法化法案（CAOA）最晚于8月底前提交，此前众议院和参议院又以必定优势别离经过《医用大麻研讨法案》以及《大麻二酚和大麻研讨扩展法案》，鼓舞FDA开发医用大麻衍生药物，标志着美国关于其药用价值的进一步必定，联邦层面医用大麻合法化加快推动。订单方面，公司已与一家全球工业大麻干流企业签定《受托加工意向协议》，后续估计还有更多订单意向。咱们以为，未来公司有望复用其在植物提取范畴打造的途径、客户、品牌优势，快速翻开CBD世界商场，享用职业快速增加盈余。
盈余猜测及出资主张：咱们以为，公司获益于“减糖”大趋势，天然甜味剂事务进入高速增加时刻；一起美国工业大麻相关方针继续向好，CBD提取物需求有望加快开释，估计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增加65.68％/47.53％/41.34％，因为公司规划效应闪现带动盈余才干快速进步，上调净赢利为2.50/3.57/5.57亿元（前值为2.10/3.54/5.50亿元），同比增加111.34％/42.62％/55.91％，坚持“买入”评级。
危险提示：微观经济危险，技能危险，汇率动摇危险，疫情危险；方针危险；工业大麻与中心型大麻、文娱大麻与毒品严厉区别，坚决对立文娱大麻等合法化；我国现在从未同意工业大麻用于医用和食物增加；产能运用率危险；公司近期股价动摇较大。
银行
7月金股：兴业银行
成绩增速坚持职业前列，盈余才干继续增加
公司发表2022年一季报，营收和归母净赢利同比增加6.72％、15.62％，近三年成绩复合增速达11.95％，坐落已发表数据股份行第三，坚持了较高的成绩开释水准。22Q1加权均匀ROE同比进步0.44pct至18.04％，股份行中仅略低于招商银行，微弱的盈余水平继续进步。
对公投进微弱，完结信贷“开门红”
测算得22Q1净息差环比出现下行，首要受借款利率下行影响。一方面22Q1借款投进中对公占比更高，另一方面LPR下调后重定价效应闪现。跟着后续零售信贷财物占比进步，存款本钱继续压降。一起上一年净息差前高后低，基数效应削弱，后续净息差同比降幅有望收窄。
信贷投进来看，22Q1末借款余额同比增加10.87％，单季度新增借款量达2012亿元，位居已发表数据股份行首位。新增借款已达2021年全年投进的43％，其间对公投进占比达91％。继续安定公司对公事务的传统优势。零售借款在个人住宅按揭需求疲弱下仍然完结了224亿元的新增借款投进，期末借款余额同比增速达9.02％，同比增速较21Q4根本安稳。存款吸收来看，22Q1存款总额同比增加8.23％，同比增速较21Q4末进步1.59pct，新增存款达985亿元。
中收体现亮眼，轻资工事务盈余效能进步
公司继续深化战略转型，以“轻本钱、轻财物、高功率”为方向，打造“绿色银行、财富银行、出资银行”三张手刺，不断优化调整事务布局。22Q1非息收入完结216.28亿元，同比增加15.13％，其间手续费及佣钱净收入同比增加18.78％，占营收份额别离进步至36.41％、22.42％。营收增加对本钱耗用事务的依赖度进一步下降，轻资工事务转型下盈余效能进步。
注重类借款占比回落，财物质量坚持安稳
22Q1末不良率1.1％、环比相等，注重类借款占比环比下滑2bp至1.5％，止住21Q4的上升态势。全体财物质量中心方针改进显着，坚持股份行抢先优势。此外拨备掩盖率稳步进步中，环比继续上升0.16pct至268.89％。
出资主张：三张手刺特征显着，轻型化转型行之有用
公司活泼掌握双碳展开、一起富裕、直接融资等国家战略，前瞻性发掘商场时机，继续赋能“绿色银行、财富银行、出资银行”三张金色手刺，特别绿色银行先发优势显着。一起轻型化转型行之有用，下降本钱耗用，一起稳步开释有用弥补本钱，能够看到近年来公司中心一级本钱率稳中向上。公司500亿元可转债于6月底进入转股期，完结转股将进一步夯实本钱实力。咱们对公司未来成绩增加坚持达观，估计2022-2024年归母净赢利同比增加17.15％、13.77％和13.09％。到4月28日收盘公司PB（LF）为0.71倍，坚持2022年方针PB1倍，对应方针价32.03元，坚持“买入”评级。
危险提示：微观经济疲弱，信贷需求缺乏，信誉危险动摇。
房地产
7月金股：保利展开
事情：公司发布2022年榜首季度陈述，公司完结运营收入335.37亿元，同比增加33.83％；归母净赢利25.31亿元，同比增加1.18％；每股收益0.21元/股。
收入快速增加，成绩小幅进步
公司2022年一季度完结运营总收入335.55亿元，同比增加33.74％；归母净赢利25.31亿元，同比增加1.18％。归母净赢利仅个位数增加首要原因在于：1）公司毛利率为27.93％，较2021年榜首季度下降7.53pc；2）公司出资净收益同比下降84.64％至1.07亿元；3）公允价值改变净收益为-0.07亿元，较2021年榜首季度削减0.1亿元。费用办理功率进步，公司出售费用率、办理费用率别离为3.14％、3.16％，别离较2021年一季度下降0.58、0.70pct。
出售均价略下降，出资拿地较活泼
公司2022年一季度共完结出售金额906.95亿元，同比下降27.02％；出售面积553.87万方，同比下降22.89％；对应出售均价16375元/平米，同比下降5.37％；出售量价均有所下降。新增土储14块，总建面194万方，权益建面142万方，权益份额73.1％；总地价341亿元，对应楼面均价17591元/平米；拿地力度37.58％，地售比1.07；公司在38个中心城市拓宽金额占比近90％，进一步优化资源储藏结构。2022年一季度新开工面积607万方，竣工面积471万方，别离同比下降41.29％、2.28％。
债款结构健康，在手现金富余
公司到2022年一季度，公司长债占有息负债份额80.72％，债款结构健康。公司完结现金回笼832亿元，回笼率为92％，较2021年一季度上升8pct；在手现金1374.82亿元，现金短债比1.98，偿债才干强。
参加树立租借住宅基金，利于确保性租借住宅事务展开
2022年4月，公司公告全资子公司保利瑞驰参加树立并认购租借住宅基金。租借住宅基金将由保利瑞驰与建信基金作为一般合伙人一起主张树立，首要收买保利方或商场化的租借住宅项目。公司此次参加树立及认购租借住宅基金，有利于扩展确保性租借住宅事务规划，构建并优化确保性租借住宅工业结构及战略布局，直接享用所出资项目股权价值增值收益。
出资主张：公司2022年一季度出售均价略有下降，出资拿地较为活泼；收入快速增加，成绩小幅进步；债款结构健康，在手现金富余。咱们估计公司2022-2024年净赢利292.18、306.83、327.92亿元，EPS为2.44、2.56、2.74元/股，对应PE为7.42X、7.07X、6.61X，坚持“买入”评级。（陈述财政模型中前史数据均为调整报表前数据）
危险提示：房子价格大跌、出资低于预期、微观经济不及预期